>> 廣發(fā)證券-公用事業(yè)行業(yè)深度跟蹤：風光大發(fā)、火電-2.3%，火儲價值進一步被挖掘-230319
| 上傳日期： |
2023/3/19 |
大小： |
1218KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,姜濤 |
| 下載權限： |
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推薦：華能國際+華電國際+福能股份+上海電力+寶新能源+粵電力+長江電力+中國核電
23年1-2月份發(fā)電量風光+25%，火電-2.3%，煤價同比回落近25%。23M1-2全國發(fā)電量為1.35萬億千瓦時（同比增長0.7%），其中火/水/風/光/核分別同比-2.3%/ -3.4%/ +30.2%/ +9.3%/ +4.3%。1-2月風光發(fā)電量占比從去年同期的9.4%提升至12.6%，因而盡管來水偏枯水電負增長，但火電增速仍同比、環(huán)比均轉負。從用電量數(shù)據(jù)來看，1-2月一產(chǎn)、二產(chǎn)、城鄉(xiāng)居民用電量分別同比+6.2%、2.9%、2.7%，三產(chǎn)用電量同比-0.2%。整體來看，受疫情影響疊加冬季氣溫偏高，且上年同期基數(shù)較高（1-2月工業(yè)增加值同比+2.4%，去年同期為+7.5%），發(fā)用電量整體增長有限。另一方面，1-2月我國原煤產(chǎn)量同比5.8%，進口煤則同比+71.4%，秦皇島Q5500最新價格為1140元/噸，較去年同期下跌25.2%。疊加火電長協(xié)比例提升，我們預計綜合用煤成本有望較快下降，Q1盈利改善的確定性正持續(xù)增強。
山東負電價受關注，加速火儲價值挖掘。山東電力交易中心數(shù)據(jù)顯示，2022年12月10日13時，發(fā)電側現(xiàn)貨價格達到-8分/度的出清價格。2022年11月末，山東電網(wǎng)已將中午調整為深谷時段，電價下浮達90%。我們認為峰谷價差+現(xiàn)貨市場交易大概率導致綠電高發(fā)時期的低電價與傍晚峰時的高電價，且高低價差本質上反映了調峰、儲能、消納的價值。近期山東省推出燃煤機組各容量等級下的各溫帶的啟動費，旨在擴大容量補償。我們持續(xù)看好火電作為基荷調峰機組的價值，短期助力火電公司加速綠電轉型，長期火儲價值挖掘重估火電主業(yè)。
管理、經(jīng)營、政策三維改善，電力企業(yè)中特價值顯著。電力板塊央國企占比超過90%，多家電力公司所屬集團仍有大量存量資產(chǎn)，重組、證券化、REITs值得期待，疊加ROE被納入考核以及激勵等改革手段，治理將得到優(yōu)化。概括而言，從中特估值的視角解讀，火電企業(yè)將從低彈性的周期股，且承擔大量的保供責任逐步成為業(yè)績伴隨風光裝機增長而持續(xù)增長且儲能價值凸顯的成長股。
重視電力板塊的盈利改善與裝機增長，中特估值視角下重估空間大?？春萌珖曰痣婟堫^華能國際（A）/華能國際電力股份（H）、華電國際（A）/華電國際電力股份（H）；區(qū)域龍頭福能股份、上海電力、寶新能源、粵電力A；水電龍頭長江電力；綠電運營商龍源電力(A/H)、三峽能源；核電運營商中國核電、中國廣核（A）/中廣核電力（H）。
風險提示。煤價大幅波動；來水不及預期；綠電裝機增長不達預期
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