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基建投資高增，建筑央企訂單。2023年基建投資增速延續(xù)2022年基建投資增速繼續(xù)高增，23年1-2月廣義基建同比增速12.18%，狹義基建同比增速9.0%。增速較快主要體現(xiàn)在電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)以及水利、環(huán)境，同比增加25.4%。1-2月基建投資繼續(xù)延續(xù)了前期的高增速，尤其是電力相關(guān)投資增速明顯較高，我們預(yù)計(jì)今年基建投資仍將延續(xù)高增，電力投資增速為細(xì)分領(lǐng)域較高。從上市公司層面的數(shù)據(jù)看，中國(guó)建筑2月訂單同比增長(zhǎng)53%，其中，基建訂單同比增長(zhǎng)71%，中國(guó)電建能源電力類訂單同比增長(zhǎng)達(dá)331%，占總訂單比重超過(guò)50%，與1-2月電力投資快速增長(zhǎng)基本匹配，未來(lái)的基建投資高增靜待未來(lái)更多實(shí)物工作量落地。
　　社融超預(yù)期增長(zhǎng)，2023年專項(xiàng)債的發(fā)行及流向仍是持續(xù)形成工作量的拉動(dòng)力。2023年2月社會(huì)融資規(guī)模增量為3.16萬(wàn)億元，比上年同期多1.95萬(wàn)億元。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.82萬(wàn)億元，同比多增9241億元。專項(xiàng)債有望維持較為積極的規(guī)模，而適當(dāng)擴(kuò)大專項(xiàng)債券資金投向領(lǐng)域和用作資本金范圍變得更為重要，專項(xiàng)債的發(fā)行及流向是未來(lái)持續(xù)形成實(shí)物工作量的拉動(dòng)力。
　　行業(yè)觀點(diǎn)：國(guó)企改革加速、“一帶一路”催化，建筑央企發(fā)展提速，價(jià)值有望重估。國(guó)企改革方面，ROE、現(xiàn)金流納入考核，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃使得公司增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁，雙管齊下保質(zhì)保量增長(zhǎng)。在“一帶一路”的帶動(dòng)下，建筑央企以及海外業(yè)務(wù)占比較高的國(guó)際工程公司海外訂單有望復(fù)蘇。從公司估值角度看，即便在過(guò)去幾年建筑行業(yè)增速回落的時(shí)期，頭部央企仍實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)，市占率在不斷提升，長(zhǎng)期看頭部公司競(jìng)爭(zhēng)力也將越來(lái)越強(qiáng)，建筑央企有望實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估。
　　投資建議：（1）中國(guó)建筑：公司ROE較高，股息率也接近5%，在股權(quán)激勵(lì)下公司近幾年業(yè)績(jī)穩(wěn)定，投資性價(jià)比顯著提升；（2）中國(guó)中鐵：股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)較高，礦產(chǎn)資源豐富增厚業(yè)績(jī)；（3）中國(guó)電建：能源類訂單快速增長(zhǎng)，綠電運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升；（4）中國(guó)化學(xué)：海外業(yè)務(wù)占比高，受益于一帶一路，尼龍66等新材料投產(chǎn)有助增厚公司整體業(yè)績(jī)；（5）逐漸從經(jīng)營(yíng)底部走出的鋼構(gòu)龍頭鴻路鋼構(gòu)；（6）建筑安全設(shè)備租賃龍頭華鐵應(yīng)急；（7）糧油、冷鏈領(lǐng)域設(shè)計(jì)承包“總工程師”中糧科工。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）基建投資下行導(dǎo)致公司訂單不及預(yù)期；（2）“一帶一路”推進(jìn)不及預(yù)期；（3）基建資金不足。