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終端持續(xù)去庫(kù)存，23年紡織服裝與服飾業(yè)有望迎來(lái)向上復(fù)蘇拐點(diǎn)。當(dāng)前紡織服裝與服飾業(yè)利潤(rùn)總額處于低位，行業(yè)庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)下降6個(gè)月，屬于典型的主動(dòng)去庫(kù)階段。22年行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額同比上升30.8%，下游服裝業(yè)出口中樞上升，預(yù)計(jì)23年即將迎來(lái)紡織服裝與服飾業(yè)的向上復(fù)蘇拐點(diǎn)。
　　終端服裝消費(fèi)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)二季度有望傳導(dǎo)至數(shù)碼印花設(shè)備端。根據(jù)央視網(wǎng)報(bào)道，23年春節(jié)以來(lái)杭州服裝批發(fā)市場(chǎng)訂單進(jìn)入供不應(yīng)求狀態(tài)。終端需求上升將最先傳導(dǎo)至墨水端，我們預(yù)計(jì)一季度數(shù)碼印花使用的墨水出貨量有望出現(xiàn)改善，墨水端復(fù)蘇先行，隨后印花廠商產(chǎn)生新增設(shè)備需求，預(yù)計(jì)二季度數(shù)碼印花設(shè)備的需求將逐步釋放。
　　墨水出貨量增長(zhǎng)有望推動(dòng)墨水價(jià)格下降，進(jìn)一步推動(dòng)數(shù)碼印花設(shè)備訂單上升。隨著規(guī)模效應(yīng)凸顯，宏華數(shù)科的墨水單價(jià)已經(jīng)從2019年90.8元/公斤下降至22M1-6的55.9元/公斤。如果下游需求復(fù)蘇持續(xù)，墨水需求增長(zhǎng)，疊加宏華數(shù)科等廠商墨水產(chǎn)能釋放，墨水價(jià)格有望繼續(xù)下降。耗材成本逐步趨同傳統(tǒng)染料價(jià)格后，數(shù)碼噴印設(shè)備訂單有望迎來(lái)較大增長(zhǎng)。
　　2023年數(shù)碼直噴設(shè)備有望加速滲透。（1）數(shù)碼直噴的墨水成本在2024-2025年期間有望逐漸追平傳統(tǒng)圓網(wǎng)印花所使用的染料成本，耗材成本進(jìn)一步接近傳統(tǒng)印花后數(shù)碼直噴滲透率有望加速上升。（2）2023年開(kāi)年以來(lái)政府對(duì)于污染防治進(jìn)一步加強(qiáng)，傳統(tǒng)印花企業(yè)將加速向數(shù)碼印花轉(zhuǎn)型。根據(jù)中共江蘇省委新聞網(wǎng)，江蘇無(wú)錫在2023年農(nóng)歷新年第一會(huì)部署生態(tài)文明建設(shè)時(shí)，明確指出今年要啟動(dòng)印染行業(yè)整治提升行動(dòng)，整治關(guān)閉技術(shù)落后、發(fā)展受限、升級(jí)無(wú)望的印染企業(yè)35家以上。在政府政策驅(qū)動(dòng)下，2023年印染行業(yè)技術(shù)升級(jí)趨勢(shì)有望提速，傳統(tǒng)印花企業(yè)的落后產(chǎn)能預(yù)計(jì)將提前淘汰，而數(shù)碼印花的滲透率將加速提升。
　　投資建議：短期下游需求復(fù)蘇，中期政策驅(qū)動(dòng)傳統(tǒng)印花企業(yè)轉(zhuǎn)型數(shù)碼印花，長(zhǎng)期數(shù)碼直接印花趨勢(shì)加速。行業(yè)短、中、長(zhǎng)三重變化下，我們認(rèn)為數(shù)碼印花設(shè)備行業(yè)龍頭宏華數(shù)科有望實(shí)現(xiàn)收入業(yè)績(jī)雙增長(zhǎng)和盈利能力改善。重點(diǎn)推薦宏華數(shù)科，建議關(guān)注行業(yè)內(nèi)墨水廠商藍(lán)宇股份（即將上市）、天威新材（即將上市）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)碼噴印市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。