>> 中泰證券-醫(yī)藥生物行業(yè)海外醫(yī)械財報解讀系列三-西門子醫(yī)療2022年報解讀：四大業(yè)務(wù)恢復(fù)良好，2023常規(guī)增長有望持續(xù)加速-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 1121KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
謝木青 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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投資要點(diǎn)
常規(guī)業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，2023年有望加速恢復(fù)。公司2022財年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入217.14億歐元，同比增長20.65%，可比增長5.9%，剔除新冠快速抗原檢測的貢獻(xiàn)后，可比增速達(dá)到3.8%。2022財年公司歸母凈利潤20.54億歐元，同比增長17.64%。結(jié)合潛在的地緣政治、宏觀經(jīng)濟(jì)以及新冠疫情等因素分析，公司預(yù)計2023財年有望實(shí)現(xiàn)-1%~1%的可比增長，剔除新冠檢測業(yè)務(wù)后可比增速有望達(dá)到6%-8%（可比增長指剔除匯率變動、投資收益等非經(jīng)營性影響后的增長）。
分季度看：公司2023 Q1營業(yè)收入為50.77億歐元，同比增長0.2%，可比下降4.5%；歸母凈利潤為4.26億歐元，同比下降10%。公司單季度收入增速有所下滑，主要因新冠檢測試劑高基數(shù)以及中國防疫政策變化所致。
盈利能力持續(xù)穩(wěn)定，期間費(fèi)用穩(wěn)中有降。2022財年公司毛利率為37.5%，同比2021年下降1.1pp，主要因新冠檢測產(chǎn)品價格及收入占比變動所致，整體來看相對穩(wěn)定；2022財年公司期間費(fèi)用率24.60%，同比下降0.33pp，主要得益于收入規(guī)模擴(kuò)大帶來的攤薄效應(yīng)，其中銷售費(fèi)用率15.99%（+0.04pp）、管理費(fèi)用率0.14%（-0.08pp）、研發(fā)費(fèi)用率8.22%（-0.37pp）、財務(wù)費(fèi)用率0.54%（+0.08pp）。
分業(yè)務(wù)看，2022財年公司影像、診斷、先進(jìn)治療板塊均實(shí)現(xiàn)10+%快速增長，瓦里安并購整合成果顯著，其中：
影像：CT、MR等驅(qū)動快速增長，歐美需求恢復(fù)明顯。2022財年公司影像板塊營收109.81億歐元（同比+11.8%，可比+5.8%），主要得益于磁共振和計算機(jī)斷層掃描等核心產(chǎn)品的快速放量，其中美洲、EMEA等區(qū)域的采購需求恢復(fù)尤為明顯；2023Q1公司影像板塊營收27.39億歐元（同比+11.8%，可比+9.6%），延續(xù)此前快速增長的良好趨勢，預(yù)計2023財年公司影像業(yè)務(wù)可比增速有望保持在7-9%。
診斷：新冠檢測貢獻(xiàn)可觀業(yè)績，疫情擾動下常規(guī)業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定。2022財年診斷業(yè)務(wù)營收60.65億歐元（同比+11.9%，可比+6.6%），剔除新冠檢測后常規(guī)診斷收入可比下滑約1.4%，主要因中國等地區(qū)疫情管理導(dǎo)致常規(guī)檢測需求減少。2023Q1公司診斷業(yè)務(wù)營收11.47億歐元（同比-20.7%，可比-23.7%），主要因新冠檢測需求快速下降，預(yù)計2023財年公司可比增速大約-21%~-17%，其中常規(guī)業(yè)務(wù)可比增速可能達(dá)到3%~5%。
瓦里安：全年業(yè)績增速穩(wěn)健，供應(yīng)鏈延誤影響Q1表現(xiàn)增速。2022財年瓦里安業(yè)務(wù)營收30.75億歐元（同比+136.5%，可比+6.5%），在供應(yīng)鏈延遲負(fù)面影響下保持良好增速，其中EMEA、亞洲、澳洲等地均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。2023Q1瓦里安業(yè)務(wù)營收7.7億歐元（同比+1.0%，可比-4.5%），主要受供應(yīng)鏈的延誤拖延影響，部分收入或?qū)⒂赒2陸續(xù)確認(rèn)。隨著綜合性癌癥護(hù)理服務(wù)及解決方案的快速增長，公司預(yù)計2023財年瓦里安業(yè)務(wù)的可比增速有望達(dá)到9-12%。
先進(jìn)治療：血管造影、C型臂等快速放量，2023年有望持續(xù)提速。2022財年先進(jìn)治療板塊營收19.20億歐元（同比+11.9%，可比+5.7%），EMEA、美洲等地區(qū)表現(xiàn)尤為亮眼，2023Q1營收為4.74億歐元（同比+8.5%，可比+5.0%），主要來自中國等地區(qū)的需求復(fù)蘇?？紤]下游診療活動的持續(xù)復(fù)蘇，公司預(yù)計2023財年先進(jìn)治療業(yè)務(wù)的可比增速有望達(dá)到6-9%。
分地區(qū)看，2022年公司美洲、亞太地區(qū)快速恢復(fù)，地緣政治、新冠基數(shù)影響EMEA增速，其中：
EMEA地區(qū)：地緣政治、新冠基數(shù)等影響表觀增速，瓦里安、先進(jìn)治療業(yè)務(wù)快速增長。公司2022財年在EMEA地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入70.91歐元（同比+4.7%?？杀?1.6%），約占公司總收入的33%。分業(yè)務(wù)來看，診斷板塊由于新冠基數(shù)影響增速有所下滑，影像板塊因俄烏戰(zhàn)爭等因素影響實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長，瓦里安、先進(jìn)治療業(yè)務(wù)受益于歐盟多國政府投資計劃和國家衛(wèi)生公共訂單實(shí)現(xiàn)高增。
美洲地區(qū)：疫后復(fù)蘇趨勢良好，四大業(yè)務(wù)線均表現(xiàn)亮眼。2022年公司在美洲地區(qū)營收87.89億歐元（同比+37.2%，可比+12.9%），約占公司總收入的40%，其中診斷板塊常規(guī)業(yè)務(wù)趨向常態(tài)化恢復(fù)，新冠檢測試劑實(shí)現(xiàn)爆發(fā)增長，影像業(yè)務(wù)得益于CT、MR等產(chǎn)品的采購需求高增表現(xiàn)超出預(yù)期，瓦里安、先進(jìn)治療業(yè)務(wù)在創(chuàng)新產(chǎn)品組合驅(qū)動下同樣增長迅速。
亞太地區(qū)：疫情防控下影像、瓦里安板塊增長穩(wěn)健，常規(guī)診斷溫和復(fù)蘇。2023年公司在亞洲及太平洋地區(qū)實(shí)現(xiàn)營收58.34億歐元（同比+21.2%，可比+7.0%），約占公司總收入的27%。因中國等地的疫情封控，客戶招標(biāo)、產(chǎn)品配送等受到一定阻礙，公司亞太地區(qū)影像業(yè)務(wù)小幅下滑，瓦里安業(yè)務(wù)增速放緩；常規(guī)診斷業(yè)務(wù)隨著門診量回升實(shí)現(xiàn)溫和恢復(fù)，先進(jìn)治療板塊在澳洲、日本等地表現(xiàn)強(qiáng)勁。
風(fēng)險提示事件：政策及行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險，市場競爭風(fēng)險，產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險，新冠疫情持續(xù)時間不確定風(fēng)險，公開資料信息之后或更新不及時風(fēng)險。
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