>> 太平洋證券-固定收益周報2023年第10期：債券利率下行空間有限，3月轉(zhuǎn)債組合不變-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
張河生 |
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二級市場：利率債小幅上調(diào)，權(quán)益下跌而轉(zhuǎn)債上漲
國債期貨小幅上調(diào)，現(xiàn)券收益率普遍下調(diào)，短端下調(diào)幅度較大，城投債和產(chǎn)業(yè)債收益率均下降，信用利差收窄，信用債成交量小幅降低，A股放量下跌，可轉(zhuǎn)債指數(shù)小幅上漲，個券跌多漲少。
一級市場：利率債供給大幅下降，信用融資環(huán)境改善
利率債供給大幅下降，招投標(biāo)全場倍數(shù)略有降低，城投債凈融資額小幅提高，本周2轉(zhuǎn)債上市，5只轉(zhuǎn)債發(fā)行，建議積極關(guān)注春23轉(zhuǎn)債和平煤轉(zhuǎn)債。
銀行間市場流動性收緊，央行本周凈投放7,120億元
本周銀行間市場流動性收緊，本周三央行開展4,810億元1年期中期借貸便利（MLF）操作，本周有2,000億元MLF到期，相當(dāng)于超額續(xù)作2,810億元MLF。逆回購操作中投放資金4,630億元，本周有320億元逆回購到期。綜合下來央行本周公開市場全口徑下實現(xiàn)凈投放7,120億元。
信用利差處低位，轉(zhuǎn)債估值提升
利率債估值處于低位，中美利差有所收窄，各期限品種信用利差下調(diào)，股性標(biāo)的估值有所提升，債性標(biāo)的債底保護增強，平均到期收益率有所提高，高價券數(shù)量與占比較上周變化不大。
后市展望：債券利率下行空間有限，3月轉(zhuǎn)債組合不變
利率債方面，本周10年期國債收益率圍繞2.86%上下波動。資金面有所收斂，回購利率繼續(xù)上升。央行周三超額續(xù)作2,810億元MLF，周五公布決定于3月27日下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點，顯示出對資金面的呵護作用。本次降準(zhǔn)落地后短期內(nèi)對債市有一定利好，提升市場寬信用預(yù)期。銀行負(fù)債端壓力將有所緩解，資金中樞可能會逐步回歸政策利率，帶動短端利率下行。周三公布多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)指標(biāo)均向好，顯示目前國內(nèi)經(jīng)濟基本面企穩(wěn)回升，而且前期債市已部分交易寬松預(yù)期，長端利率下行空間有限，預(yù)計下周一債市收益率大概率延續(xù)小幅下行，長期來看債市整體維持區(qū)間震蕩波動態(tài)勢。轉(zhuǎn)債方面，3月轉(zhuǎn)債組合維持不變。
風(fēng)險提示
國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)不確定性，海外流動性收緊對新興市場的影響。
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