>> 中泰證券-建筑行業(yè)周報(bào)：密切關(guān)注“一帶一路”板塊，股權(quán)財(cái)政催化新一輪國(guó)改提速、繼續(xù)重點(diǎn)推薦低估值績(jī)優(yōu)央國(guó)企-230319
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2023/3/20 |
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來(lái)源： |
中泰證券 |
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增持 |
作者： |
耿鵬智 |
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核心觀點(diǎn)
重申觀點(diǎn)：建筑央國(guó)企成長(zhǎng)端、業(yè)績(jī)端、回報(bào)端多維指標(biāo)向好，國(guó)企改革提速疊加估值體系重塑強(qiáng)催化，價(jià)值重估有望持續(xù)帶動(dòng)估值修復(fù)。
本周觀點(diǎn)：領(lǐng)導(dǎo)人訪俄有望催化“一帶一路”行情，建議關(guān)注在俄烏有較多項(xiàng)目業(yè)績(jī)的建筑央企；新一輪國(guó)企改革深化提升，土地財(cái)政走向股權(quán)財(cái)政，繼續(xù)建議重點(diǎn)關(guān)注低估值績(jī)優(yōu)央國(guó)企及建筑央企旗下低估值、高成長(zhǎng)上市公司。
本周關(guān)注
1）領(lǐng)導(dǎo)人訪俄有望催化“一帶一路”行情，關(guān)注在俄烏有較多項(xiàng)目業(yè)績(jī)積累低估值建筑央企
外交部表示，最高領(lǐng)導(dǎo)人下周訪俄是為和平而去，推動(dòng)烏克蘭危機(jī)?；鹬箲?zhàn)。建筑央企在幫助解決烏克蘭危機(jī)和提供基建援助方面發(fā)揮重要作用。中國(guó)交建、中國(guó)中鐵、中國(guó)中冶、中國(guó)鐵建、中國(guó)電建、中國(guó)能建、中國(guó)化學(xué)等建筑央企在俄烏項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富。建議關(guān)注在俄羅斯烏克蘭有項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的建筑央企。重點(diǎn)推薦：中國(guó)交建、中國(guó)中鐵、中國(guó)中冶、中國(guó)鐵建、華電重工，重點(diǎn)關(guān)注：中鐵工業(yè)、中國(guó)化學(xué)，推薦：中國(guó)能建、中國(guó)電建。
2）土地財(cái)政走向股權(quán)財(cái)政，疊加新一輪國(guó)企改革深化提升，繼續(xù)建議重點(diǎn)關(guān)注低估值績(jī)優(yōu)央國(guó)企。
當(dāng)前房地產(chǎn)長(zhǎng)周期回落，土地財(cái)政收入持續(xù)衰減，2022年，國(guó)有土地使用權(quán)出讓金收入6.69萬(wàn)億元，同比下降21.33%。2021年，全國(guó)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)總額308.3萬(wàn)億元，2016-2022年CAGR+18.54%，財(cái)政貢獻(xiàn)潛力巨大，有望通過(guò)盤(pán)活國(guó)有股權(quán)資產(chǎn)增加財(cái)政收入。根據(jù)《國(guó)企改革向縱深推進(jìn)》，在新一輪國(guó)企改革深化提升行動(dòng)中，國(guó)企核心競(jìng)爭(zhēng)力、核心功能有望得到增強(qiáng)，重點(diǎn)關(guān)注低估值績(jī)優(yōu)國(guó)企。重點(diǎn)推薦：中國(guó)交建、中國(guó)中鐵、安徽建工；重點(diǎn)關(guān)注：中鐵工業(yè)、中國(guó)建筑國(guó)際。
重點(diǎn)標(biāo)的
重點(diǎn)推薦：中國(guó)交建（0.81xPB）：全球頭部基建承包商（13-21年海外新簽占比約20%），發(fā)布股權(quán)激勵(lì)案錨定業(yè)績(jī)目標(biāo)，分拆設(shè)計(jì)資產(chǎn)借殼祁連山上市，全面布局海風(fēng)、光伏新能源業(yè)務(wù)，三峽旗下中水電劃轉(zhuǎn)中交集團(tuán)、注入股份可期。
重點(diǎn)推薦：中國(guó)中鐵（0.77xPB）。營(yíng)收、利潤(rùn)、新簽高增速，拓展新興領(lǐng)域、股權(quán)激勵(lì)激發(fā)動(dòng)能。2022年，公司新簽合同額3.0萬(wàn)億元，同比增加11.1%；22Q1-3，營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別8481.8/230.2億元，同比分別增加10.5%/11.5%。
重點(diǎn)推薦：中國(guó)中冶（0.95xPB）。冶金建設(shè)龍頭，工程總包業(yè)績(jī)穩(wěn)健，資源開(kāi)發(fā)貢獻(xiàn)利潤(rùn)新增量。公司海外擁有鎳、鈷、銅、鋅、鉛有色礦產(chǎn)，23年疫后復(fù)蘇價(jià)格彈性大。21年資源板塊凈利潤(rùn)18.2億元占公司凈利潤(rùn)16%；受23年疫后復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)，銅等有色品種價(jià)格有望進(jìn)入上行期；旗下阿富汗世界級(jí)銅礦建設(shè)重啟可期。
重點(diǎn)推薦：華電重工（23年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)19.3xPE，2.52xPB）：聚焦海風(fēng)一體化&火電工程及裝備，訂單有望提速。公司與華電新能新疆木壘新能源有限公司簽署60萬(wàn)千瓦風(fēng)力發(fā)電塔筒設(shè)備采購(gòu)協(xié)議，合同金額3.07億元。簽訂華電達(dá)茂旗新能源工程示范項(xiàng)目制氫站部分合同，合同金額3.4億元。3月15日，金山股份披露投資公告稱，擬與關(guān)聯(lián)方華電科工（華電重工大股東）共同投資2.78億元，建設(shè)25MW風(fēng)電離網(wǎng)制氫一體化項(xiàng)目。21-24年業(yè)績(jī)CAGR+26%。
重點(diǎn)推薦：安徽建工（23年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)6.4xPE，1.25xPB）：傳統(tǒng)水利勁旅:19-22年，水利工程新簽由23億元增至60億元，CAGR+37%。23年省內(nèi)水利投資有望超500億元，力度較22年不減。低估值&資本運(yùn)作需求強(qiáng)：22年累計(jì)新簽1327億元，同比高增75%。
重點(diǎn)關(guān)注：中鐵工業(yè)（1.07xPB）：盾構(gòu)機(jī)龍頭制造商，新興市場(chǎng)拓展增長(zhǎng)曲線。22Q1-3，營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)分別203.32/14.78億元，同比分別增加1.12%/0.44%。布局拓展盾構(gòu)機(jī)/TBM增長(zhǎng)曲線，22年隧道施工裝備業(yè)務(wù)新簽合同額144.20億元，同比增加12.03%，提前布局海風(fēng)市場(chǎng)
重點(diǎn)關(guān)注：中國(guó)建筑國(guó)際（0.87×PB）。中海集團(tuán)旗下綜合型建筑及基建投資企業(yè)。22H1，公司營(yíng)業(yè)總收入538.11億港元，同比高增48.0%，其中建筑工程合約營(yíng)收同比高增118%。借助科技優(yōu)勢(shì)拓展特色總承包業(yè)務(wù)，有望長(zhǎng)期受益MiC技術(shù)優(yōu)勢(shì)。投資項(xiàng)目組合向短周期偏重，預(yù)計(jì)資金周轉(zhuǎn)持續(xù)向好。
推薦：中國(guó)能建（23年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)10.5xPE，1.17xPB）：火全球火電工程建設(shè)龍頭，發(fā)力新能源投建營(yíng)、積極布局壓縮空氣儲(chǔ)能&氫能。22年，公司新簽合同額1.0萬(wàn)億元，同比高增20.2%，公司分拆子公司葛洲壩重組上市,葛洲壩21年水利業(yè)務(wù)營(yíng)收126.9億元，同比高長(zhǎng)35.24%。
推薦：中國(guó)鐵建（23年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)3.8×PE，0.61×PB）：基建工程承包龍頭，穩(wěn)增長(zhǎng)主力軍。戰(zhàn)略重塑：加快布局綠色環(huán)保、城市運(yùn)營(yíng)等領(lǐng)域，22H1，公司累計(jì)新簽合同額1.3萬(wàn)億元，同比高增26%，發(fā)行Reits，旗下公路資產(chǎn)價(jià)值有望重估，23年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)當(dāng)前估值僅4.0xPE。較相近體量建筑央企22年P(guān)E加權(quán)均值低25%。
板塊跟蹤
【基建市政】：23M1-3，新增地方專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模累計(jì)10959.69億元，共有64.9%新增專項(xiàng)債額度投向基建類項(xiàng)目。
政策方面：3月5日，國(guó)務(wù)院《2023年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃草案》指出，要
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