>> 中信證券-可轉(zhuǎn)債策略思考：市場(chǎng)信心逐步修復(fù)-230320
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
明明,余經(jīng)緯 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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上周公布的1-2月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證了近期高頻數(shù)據(jù)以及基本面趨勢(shì)修復(fù)的預(yù)期，海外加息預(yù)期降溫疊加國內(nèi)超預(yù)期降準(zhǔn)呵護(hù)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)信心，助力政策預(yù)期從底部修復(fù)。A股今年在全球主要市場(chǎng)中的基本面相對(duì)優(yōu)勢(shì)依然明顯。近期可關(guān)注一季報(bào)業(yè)績(jī)成色，重視風(fēng)格輪動(dòng)，優(yōu)先選擇業(yè)績(jī)改善明確、擁擠度較低、政策力度支撐持續(xù)的板塊。重點(diǎn)可以關(guān)注幾條主線：一是消費(fèi)、養(yǎng)殖方向；二是寬信用修復(fù)下的地產(chǎn)后周期和金融板塊；三是成長(zhǎng)類的標(biāo)的，圍繞高端制造、新材料、半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥等題材，我們認(rèn)為這一方向可能是貫穿全年的主線；四是基本金屬、稀土金屬等周期板塊，但我們預(yù)計(jì)在總量政策穩(wěn)健的背景下上游商品走勢(shì)可能加劇分化；五是中國特色估值體系重塑下的以中字頭為代表的央國企。
▍轉(zhuǎn)債市場(chǎng)小幅上漲。上周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于403.08點(diǎn)，周上漲0.05%；可轉(zhuǎn)債指數(shù)收于1769.84點(diǎn)，周下跌1.04%；可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)收于1509.52點(diǎn)，周下跌1.57%。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上周日均交易額751.46億元，日均環(huán)比下降8.55%；最后一個(gè)交易日平均轉(zhuǎn)債價(jià)格為133.42元，周上漲0.03%；最后一個(gè)交易日平均平價(jià)為98.14元，周下跌0.90%。
▍市場(chǎng)信心逐步修復(fù)。上周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)跟隨正股小幅上漲，數(shù)字經(jīng)濟(jì)和中國特色估值體系兩大板塊漲幅居前。
▍上周公布的1-2月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證了近期高頻數(shù)據(jù)以及基本面趨勢(shì)修復(fù)的預(yù)期，海外加息預(yù)期降溫疊加國內(nèi)超預(yù)期降準(zhǔn)呵護(hù)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)信心，助力政策預(yù)期從底部修復(fù)。A股今年在全球主要市場(chǎng)中的基本面相對(duì)優(yōu)勢(shì)依然明顯。近期可關(guān)注一季報(bào)業(yè)績(jī)成色，重視風(fēng)格輪動(dòng)，優(yōu)先選擇業(yè)績(jī)改善明確、擁擠度較低、政策力度支撐持續(xù)的板塊。重點(diǎn)可以關(guān)注幾條主線：一是消費(fèi)、養(yǎng)殖方向；二是寬信用修復(fù)支持下的地產(chǎn)后周期和金融板塊；三是成長(zhǎng)類的標(biāo)的，圍繞高端制造、新材料、半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥等題材，我們認(rèn)為這一方向可能是貫穿全年的主線；四是基本金屬、稀土金屬等周期板塊，但我們預(yù)計(jì)在總量政策穩(wěn)健的背景下上游商品走勢(shì)可能加劇分化；五是中國特色估值體系重塑下的以中字頭為代表的央國企。
▍近期市場(chǎng)情緒開始逐步回穩(wěn)，前期持續(xù)壓縮的估值也轉(zhuǎn)入震蕩，我們判斷在流動(dòng)性環(huán)境不出現(xiàn)大幅擾動(dòng)的背景下短期股性估值有望平穩(wěn)。預(yù)計(jì)個(gè)券層面的條款沖擊也會(huì)漸進(jìn)式緩和，市場(chǎng)的性價(jià)比依舊較好。當(dāng)前我們一方面建議從正股出發(fā)仍舊圍繞TMT、新材料、工程機(jī)械、一帶一路等核心主線布局，另一方面考慮到前期市場(chǎng)調(diào)整背景下部分次新標(biāo)的平價(jià)較低、價(jià)格空間較大，可以再次向次新標(biāo)的傾斜布局。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情突出，建議投資者可以積極參與尋找機(jī)會(huì)。
▍高彈性組合建議重點(diǎn)關(guān)注潤建轉(zhuǎn)債、大元轉(zhuǎn)債、新化轉(zhuǎn)債、博匯轉(zhuǎn)債、伯特轉(zhuǎn)債、金誠轉(zhuǎn)債、北方轉(zhuǎn)債、美聯(lián)轉(zhuǎn)債、龍凈轉(zhuǎn)債、法蘭轉(zhuǎn)債、惠城轉(zhuǎn)債。
▍穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注敖東轉(zhuǎn)債、賽輪轉(zhuǎn)債、合力轉(zhuǎn)債、法本轉(zhuǎn)債、一品轉(zhuǎn)債、蘇銀轉(zhuǎn)債、禾豐轉(zhuǎn)債、東材轉(zhuǎn)債、精測(cè)轉(zhuǎn)債。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：市場(chǎng)流動(dòng)性大幅波動(dòng)；宏觀經(jīng)濟(jì)增速不如預(yù)期；無風(fēng)險(xiǎn)利率大幅波動(dòng)；正股股價(jià)超預(yù)期波動(dòng)。
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