>> 招商證券-行業(yè)比較與景氣跟蹤系列(五)：景氣復(fù)蘇聚焦在哪些領(lǐng)域？-230320
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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| 2239KB |
| 格式： |
pdf 共60頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏,耿睿坦,陳星宇 |
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本期關(guān)注：
景氣復(fù)蘇聚焦在哪些領(lǐng)域？從宏觀指標(biāo)來看，景氣度較為突出的方向聚焦在建筑業(yè)，其中新訂單景氣指數(shù)突破60%，上一次達到這個水平是在“四萬億”時期。與之相呼應(yīng)的是基建投資增速依然保持在10%以上，預(yù)計Q1基建投資依然是穩(wěn)增長的核心發(fā)力點。從去庫進程來看，絕大多數(shù)行業(yè)調(diào)整經(jīng)營預(yù)期并處于主動去庫階段，地產(chǎn)鏈消費如家具庫存去化已經(jīng)接近尾聲，Q1需求端得到提振之后，家具板塊會進入被動階段，相比其他行業(yè)更快地進行景氣修復(fù)。景氣復(fù)蘇領(lǐng)域一：基建施工。專項債發(fā)行前置帶來基建資金較為充沛，上半年仍會形成較多的實物工作量。建筑央企新簽訂單金額出現(xiàn)回暖，1-2月中國電建、中國建筑（基建方向）訂單金額同比高增。3月以來建筑鋼材成交量快速走高，伴隨著庫存快速去化；水泥價格觸底回升，螺紋鋼價格也有所回暖。景氣復(fù)蘇領(lǐng)域二：地產(chǎn)鏈消費。地產(chǎn)基本面最差的時刻或已經(jīng)過去，竣工自去年Q4已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)回升，1-2月銷售、竣工、投資數(shù)據(jù)均出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，3月以來商品房成交持續(xù)回暖，家居、裝潢零售額已出現(xiàn)邊際改善。由于去年同期低基數(shù)，政策落地后效果陸續(xù)顯現(xiàn)，地產(chǎn)鏈消費景氣度和業(yè)績?nèi)杂休^大改善空間。景氣復(fù)蘇領(lǐng)域三：數(shù)字經(jīng)濟/AI應(yīng)用。上周百度文心一言、微軟copilot、GPT-4相繼發(fā)布，AI商業(yè)化加速推進，大語言模型高質(zhì)量發(fā)展得益于上游算例的指數(shù)級提升、算法重大突破與龐大且高質(zhì)量的數(shù)據(jù)。年初以來支持?jǐn)?shù)字經(jīng)濟政策頻出，3月初國務(wù)院機構(gòu)改革方案提出將組建國家數(shù)據(jù)局。去年12月軟件產(chǎn)業(yè)收入增長加速，利潤端也保持在10%以上，1-2月信息傳輸和信息技術(shù)服務(wù)投資同比達到12.5%。
上期行業(yè)推薦回顧：
上期月報中推薦的5個細(xì)分行業(yè)超額收益率（基準(zhǔn)為萬得全A指數(shù)）依次為，傳媒（+10.8%）、軟件開發(fā)（+8.8%）、水泥（0.5%）、通用設(shè)備（-1.4%）、小金屬（-6.7%）。
本期細(xì)分領(lǐng)域推薦：
軟件開發(fā)。收入、利潤、投資等均出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。Chatgpt快速流行指引人工智能及應(yīng)用的發(fā)展趨勢，不排除新一輪科技趨勢的出現(xiàn)，軟件開發(fā)、計算機設(shè)備景氣度將得到進一步提振。3月7日國務(wù)院機構(gòu)改革方案議案提出中信組建科技部并組建國家數(shù)據(jù)局，統(tǒng)籌推進數(shù)字中國、數(shù)字經(jīng)濟、數(shù)字社會規(guī)劃和建設(shè)等。
家居用品。3月以來大中城市商品房成交好于全年同期水平，部分城市購房需求結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇，地產(chǎn)竣工和銷售端仍有改善空間。由此帶來地產(chǎn)鏈消費復(fù)蘇，家居用品、裝修建材在低基數(shù)背景下業(yè)績改善空間較大，1-2月地產(chǎn)鏈消費品零售額出現(xiàn)加速回暖，家居零售同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，建筑裝潢材料零售跌幅明顯收窄。
水泥。1-2月水泥產(chǎn)量同比跌幅出現(xiàn)明顯收窄，需求復(fù)蘇帶動產(chǎn)量和價格均回暖。水泥板塊具有一定的經(jīng)濟早周期特征，超額收益往往發(fā)生在社融出現(xiàn)回暖跡象時。多個省份相繼出臺錯峰生產(chǎn)計劃，產(chǎn)能過剩矛盾將有所緩解。地產(chǎn)投資相比去年將會邊際好轉(zhuǎn)，對水泥需求形成拉動。
基礎(chǔ)建設(shè)。景氣度明顯上行，2月建筑業(yè)PMI同比回升值60.2%，新訂單PMI大幅攀升至62.1%。1-2月基建投資依然保持在10%以上的增速，專項債發(fā)行前置背景下基建資金較為充沛。建筑央企龍頭中國電建、中國建筑（基建方向）1-2月新簽合同額分別達到1736億元和1889億元，增速出現(xiàn)向上拐點。
航空裝備。2023年國防預(yù)算增速小幅提升至7.2%，軍費預(yù)算確定性較強保證了軍工裝備升級及實戰(zhàn)訓(xùn)練。我國軍費支出占GDP占比低于1.5%，相比美國、英國等有較大增長空間。高新技術(shù)產(chǎn)品航空航天技術(shù)出口持續(xù)改善（去年12月滾動增速超過40%），同時飛機及其他航空器進口也出現(xiàn)增長拐點。
風(fēng)險提示：業(yè)績超預(yù)期下修，產(chǎn)業(yè)政策扶持力度不及預(yù)期
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