>> 招商證券-顯微鏡下的中國經濟(2023年第10期)：經濟環(huán)比修復速度向均值回歸-230320
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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| 511KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉亞欣,張靜靜,張一平 |
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近兩周高頻指標環(huán)比改善的勢頭明顯放緩，經濟環(huán)比修復的速度均值回歸，但近期歐美銀行業(yè)事件敲響了海外流動性風險的警鐘，穩(wěn)增長政策有必要對此有所回應，上周五央行意外宣布降準是信號，預計近期政策會視相機抉擇是否繼續(xù)出手。
兩會結束后，我們注意到高頻指標整體繼續(xù)走弱，經歷了前兩月的快速修復后，國內經濟環(huán)比改善的速度放緩的可能性上升。
生產高頻指標顯示，開工率環(huán)比下跌的指數(shù)數(shù)量增加，產能利用率環(huán)比上升的數(shù)量雖然保持不變，但同比下跌的指數(shù)數(shù)量大幅增加。上周價格高頻指標走勢也趨弱。除了鋼鐵產品價格繼續(xù)上漲外，水泥價格漲幅收窄，瀝青、純堿價格繼續(xù)下跌，動力煤、煉焦煤價格也環(huán)比下跌。
房地產相關高頻指標依然是亮點。上周30城商品房銷售面積環(huán)比回升，同比已連續(xù)4周正增長且漲幅持續(xù)擴大?？⒐っ娣e相關產品玻璃價格漲幅明顯擴大，上周價格環(huán)比上漲24元/噸，漲幅擴大4倍。“保交樓”對房地產數(shù)據(jù)的回暖有明顯的積極影響。
目前來看，由于去年3月國內疫情逐步升級，從近期的高頻指標看，即使未來環(huán)比增速走弱，但同比下跌的可能性下降?；鶖?shù)效應將推動同比指標沖擊全年高點。但如同前兩月經濟數(shù)據(jù)的情況，部分指標兩年平均增速的回升幅度明顯小于當月同比增速水平，尤其是消費相關數(shù)據(jù)。如果此時經濟環(huán)比就結束快速修復階段，那么在海外風險明顯上升的背景下，內需對經濟的拉動有可能需要超過5%才能完成全年經濟增長目標。這或許是上周五央行意外宣布降準的基本面考慮因素。
風險提示：疫情形勢超預期、地緣政治風險、全球衰退及主要經濟體貨幣政策超預期。
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