>> 東吳證券-國防軍工行業(yè)點評報告：國資委強調(diào)支持軍工央企做強做優(yōu)做大，軍工央企投資價值有望更好凸顯-230321
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蘇立贊,錢佳興 |
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事件：
3月20日，國資委黨委召開擴大會議，深入傳達(dá)學(xué)習(xí)習(xí)近平總書記全國兩會期間重要講話精神和全國兩會精神，強調(diào)以更大力度鼓勵支持中央軍工企業(yè)做強做優(yōu)做大，助力實現(xiàn)國家戰(zhàn)略能力最大化。
投資要點：
我們認(rèn)為，軍工央企做強做優(yōu)做大存在幾方面的意義：
1）做強：軍工央企關(guān)系國家安全，是國防裝備建設(shè)的主力軍，屬于國防先進(jìn)技術(shù)引領(lǐng)者。經(jīng)過國家多年投入和企業(yè)自身的積累發(fā)展，目前已實現(xiàn)了先進(jìn)裝備與國外代次相當(dāng)、同臺競技，未來將繼續(xù)瞄準(zhǔn)先進(jìn)裝備實現(xiàn)持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)和快速發(fā)展。
2）做優(yōu)：央企在實現(xiàn)保軍任務(wù)的同時，政策上也鼓勵業(yè)績的釋放。一方面，軍品定價機制改革明確引入激勵分成機制，代表性企業(yè)如中航沈飛凈利率已突破原5%的加成上限；另一方面，國資委近年來持續(xù)給予相關(guān)改革政策，如管理機制的理順、“雙百行動”等央企混改政策、員工持股和股權(quán)激勵政策等，以提升相關(guān)企業(yè)的效率。
3）做大：軍工央企存在做大市值的現(xiàn)實需要，通過產(chǎn)融結(jié)合實現(xiàn)軍費的變相提升；同時，軍工技術(shù)作為高科技有望形成外溢，在軍民融合政策的支持下形成軍民一體的優(yōu)質(zhì)企業(yè)；在當(dāng)前世界格局日趨復(fù)雜的情況下，軍貿(mào)市場存在較強的需求，可通過內(nèi)外結(jié)合參與國際市場競爭從而實現(xiàn)軍貿(mào)反哺國內(nèi)。
從國資委的表態(tài)看，對軍工央企或存在后續(xù)支持政策：
1）資產(chǎn)重組：部分軍工央企集團(tuán)特別是航天和電科系存在資產(chǎn)證券化率偏低的情況，未來有望通過資產(chǎn)重組實現(xiàn)更多優(yōu)質(zhì)軍工央企逐步上市，提升軍工上市公司整體質(zhì)量。
2）股權(quán)激勵：國資委多次表態(tài)支持央企開展股權(quán)激勵，股權(quán)激勵作為重要的激勵手段已得到軍工央企的普遍認(rèn)可，未來有望大面積鋪開，進(jìn)一步激發(fā)軍工央企的活力。
3）集團(tuán)整合：兩船集團(tuán)合并后下屬上市公司層面存在進(jìn)一步整合的需求，進(jìn)一步減少無效競爭和重復(fù)建設(shè)，提升相關(guān)集團(tuán)的效率。
4）轉(zhuǎn)型考核機制：國資委考核已從2019年的“兩利一率”逐步升級到2023年的“一利五率”，要求央企利潤總額增速高于全國GDP增速，資產(chǎn)負(fù)債率總體保持穩(wěn)定，凈資產(chǎn)收益率、研發(fā)經(jīng)費投入強度、全員勞動生產(chǎn)率、營業(yè)現(xiàn)金比率4個指標(biāo)進(jìn)一步提升，進(jìn)一步加強了對國企的盈利能力和創(chuàng)現(xiàn)能力的考核，推動國企高質(zhì)量發(fā)展。
投資建議：當(dāng)前正值軍工行業(yè)大發(fā)展時期，我們看好軍工央企在國資委政策支持下實現(xiàn)更好的高質(zhì)量發(fā)展，推薦核心賽道中下游、擁有進(jìn)一步改革增效預(yù)期的軍工央企標(biāo)的，建議關(guān)注中航西飛、中航沈飛、航發(fā)動力、中航電子、中航高科、江航裝備、航發(fā)控制等。
風(fēng)險提示：政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險、業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險、改革不及預(yù)期風(fēng)險。
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