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本周（2023.3.11–2023.3.17，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅-0.66%，同期滬深300、萬(wàn)得全A指數(shù)漲跌幅分別為-0.21%、-0.58%，超額收益分別為-0.45%、-0.08%。
　　大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國(guó)高標(biāo)水泥市場(chǎng)價(jià)格為439元/噸，較上周-1元/噸，較2022年同期-75元/噸。較上周價(jià)格持平的地區(qū)：長(zhǎng)三角地區(qū)，兩廣地區(qū)，東北地區(qū)，西北地區(qū)；較上周價(jià)格上升的地區(qū)：泛京津冀地區(qū)（+2元/噸）、中南地區(qū)（+2元/噸）；較上周價(jià)格下降的地區(qū)：西南地區(qū)（-18元/噸）。本周全國(guó)樣本企業(yè)平均水泥庫(kù)位為58.7%，較上周+0.5pct，較2022年同期-0.2pct。全國(guó)樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為65.3%，較上周+3.2pct，較2022年同期+5.5pct。（2）玻璃：本周卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國(guó)浮法白玻原片平均價(jià)格為1759元/噸，較上周+22元/噸，較2022年同期-507元/噸。本周卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國(guó)13省樣本企業(yè)原片庫(kù)存為6160萬(wàn)重箱，較上周-576萬(wàn)重箱，較2022年同期+788萬(wàn)重箱。（3）玻纖：本周無(wú)堿2400tex直接紗成交中位數(shù)4069元/噸，較上周+69元/噸，較2022年同期-2081元/噸。
　　周觀點(diǎn)：1-2月狹義基建投資同比維持高增長(zhǎng)（+9%），水泥（-0.6%）和鋼鐵（+5.6%）產(chǎn)量同比增速也回到了22年下半年的正常區(qū)間。地產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)回暖，銷售（-3.6%）和竣工（+8.0%）面積同比增速均大幅改善，但地產(chǎn)企業(yè)到位資金仍同比下滑15%。從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，積壓需求釋放對(duì)3月之前的數(shù)據(jù)有正面影響，因此中期地產(chǎn)回暖強(qiáng)度仍需觀察，銷售對(duì)拿地和新開(kāi)工的傳導(dǎo)能力仍需觀察，尤其是民營(yíng)地產(chǎn)主體的存量風(fēng)險(xiǎn)尚未完全出清。短期微觀層面，消費(fèi)建材，定制家居和廚電的數(shù)據(jù)反映出疫情復(fù)蘇。工程建材的數(shù)據(jù)反映出需求復(fù)蘇基建>市政>地產(chǎn)，而供給側(cè)出清持續(xù)推動(dòng)龍頭企業(yè)的增長(zhǎng)，保交樓仍無(wú)法明確預(yù)期。
　?。?）零售端定價(jià)能力強(qiáng)、現(xiàn)金流好，龍頭企業(yè)持續(xù)下沉渠道和提升品牌，推薦偉星新材、兔寶寶、北新建材、箭牌家居、蒙娜麗莎、東鵬控股。（2）基建鏈條實(shí)物需求加速落地，利好水泥混凝土產(chǎn)業(yè)鏈，長(zhǎng)三角水泥價(jià)格底部已現(xiàn)，龍頭的強(qiáng)定價(jià)權(quán)、高分紅和現(xiàn)金流價(jià)值提供充足安全邊際，推薦華新水泥、海螺水泥、上峰水泥。（3）工程端供給側(cè)持續(xù)出清，推薦龍頭堅(jiān)朗五金、旗濱集團(tuán)、東方雨虹、科順股份、凱倫股份等，建議關(guān)注三棵樹(shù)。
　　弱復(fù)蘇下主題投資更加受重視，推薦國(guó)企改革和一帶一路相關(guān)標(biāo)的，天山股份、北新建材等。
　　大宗建材方面：玻璃：終端需求延續(xù)回暖，加工廠訂單季節(jié)性增加，疊加終端小幅補(bǔ)庫(kù)，產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存壓力得到緩解。短期高庫(kù)存下價(jià)格彈性尚弱，仍需等待需求繼續(xù)上升或供給側(cè)的進(jìn)一步減量。中期來(lái)看，行業(yè)大范圍虧損持續(xù)壓制玻璃窯爐開(kāi)工率甚至加快供給出清，2023年竣工需求有前期高開(kāi)工體量支撐，隨著終端需求的啟動(dòng)，將支持玻璃庫(kù)存中樞顯著下行，將推動(dòng)全行業(yè)盈利修復(fù)，價(jià)格上漲空間可觀。若保交付落地，庫(kù)存去化斜率加快，價(jià)格彈性更大，疊加純堿產(chǎn)能投放利好玻璃在產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)分配，企業(yè)盈利有望大幅修復(fù)。浮法玻璃龍頭企業(yè)享有中長(zhǎng)期成本優(yōu)勢(shì)，疊加新業(yè)務(wù)拓展的估值彈性，繼續(xù)推薦旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注南玻A等。
　　玻纖：短期需求恢復(fù)一般，庫(kù)存仍存上行壓力，價(jià)格階段性承壓，尚需等待終端需求的進(jìn)一步回暖。中長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)盈利已處于底部，隨著產(chǎn)能投放節(jié)奏放緩，穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力帶來(lái)的內(nèi)需回升，供需平衡表有望持續(xù)修復(fù)，利好行業(yè)景氣筑底回升。中期若外需韌性或者風(fēng)電需求彈性超預(yù)期，有望帶來(lái)行業(yè)庫(kù)存的超預(yù)期去化和價(jià)格彈性。推薦中國(guó)巨石，建議關(guān)注中材科技、山東玻纖、長(zhǎng)海股份等。
　　水泥：本周水泥需求繼續(xù)回升，同比略好于去年同期，基建是結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，其中華東、華南地區(qū)大部企業(yè)出貨量達(dá)到8-9成水平，開(kāi)窯后行業(yè)維持低庫(kù)存仍需基建需求的繼續(xù)發(fā)力、房建需求的回暖或錯(cuò)峰的配合。中期來(lái)看，投資繼續(xù)作為穩(wěn)增長(zhǎng)重要抓手，隨著財(cái)政政策繼續(xù)發(fā)力配合金融工具支持加速信貸落地，2022年四季度以來(lái)信貸持續(xù)改善，狹義基建投資尤其是交通投資明顯加速，2023年基建實(shí)物需求有望迎來(lái)釋放高峰，需求回升將利好景氣中樞有望企穩(wěn)回升，旺季價(jià)格彈性有望增強(qiáng)。水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部，受益穩(wěn)增長(zhǎng)繼續(xù)加碼和地產(chǎn)景氣改善，有望迎來(lái)估值修復(fù)，短期需求迎來(lái)季節(jié)性回升，價(jià)格上調(diào)節(jié)奏加快，疊加穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期，是博弈水泥景氣反彈的良好窗口期。推薦受益沿江景氣反彈，中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)鏈延伸有亮點(diǎn)的華新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中長(zhǎng)期推薦基建需求占比更高的北方區(qū)域產(chǎn)能占比較大的水泥標(biāo)的，如冀東水泥、天山股份等。
　　裝修建材方面：年后復(fù)工部分品類經(jīng)銷渠道反饋出貨速度加快，總體需求結(jié)構(gòu)來(lái)看零售好于工程，非房好于地產(chǎn)，市場(chǎng)逐步回暖。成本端例如鋁合金、不銹鋼、PVC、瀝青等價(jià)格已有回調(diào)，預(yù)計(jì)23年盈利繼續(xù)修復(fù)。在地產(chǎn)放松政策效果逐步顯現(xiàn)、壞賬計(jì)提和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來(lái)業(yè)績(jī)及估值修復(fù)。參考消費(fèi)建材板塊歷史經(jīng)驗(yàn)和當(dāng)前