>> 開源證券-臺華新材(603055)中小盤首次覆蓋報告：錦綸一體化龍頭，滲透率提升+布局高端驅(qū)動成長-230321
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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| 3041KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,任浪 |
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錦綸產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭，滲透率提升+布局高端有望迎業(yè)績持續(xù)增長
公司是錦綸產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭，近年來致力于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、布局高附加值錦綸產(chǎn)品。隨著上游原材料國產(chǎn)化突破，成本下行將推動錦綸滲透率的提升，疊加戶外用品需求高漲以及環(huán)保壓力下再生錦綸的加速滲透，公司供需兩端均迎來發(fā)展良機。我們預計公司2022/2023/2024年歸母凈利潤分別為3.77、5.42、7.89億元，分別同比增長-18.7%/43.8%/45.6%，EPS預測為0.42/0.61/0.88元，當前股價對應(yīng)PE為25.9/18.0/12.4倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
原料價格下降&戶外用品需求增加&再生錦綸推廣帶來行業(yè)三重利好
錦綸面料特別是錦綸66面料在諸多性能方面優(yōu)勢突出，但因價格高昂限制了其在民用服飾領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，然這一局面或?qū)⒑芸毂淮蚱?。?）生產(chǎn)錦綸66的原材料己二腈已經(jīng)實現(xiàn)國內(nèi)量產(chǎn)突破&生產(chǎn)錦綸6的原材料己內(nèi)酰胺擴產(chǎn)充足，原料價格有望進入下行周期，從而降低錦綸面料的使用門檻，有利于錦綸在民用服飾領(lǐng)域加速滲透。（2）戶外用品需求有望隨戶外運動參與率的提高而增加，民用錦綸產(chǎn)品有望直接受益。（3）可持續(xù)環(huán)保理念的深入，使得服飾領(lǐng)域?qū)υ偕\綸需求逐漸增加。三重利好將加速錦綸在民用服飾領(lǐng)域的滲透。
錦綸產(chǎn)能將迎來釋放期，技術(shù)領(lǐng)先疊加一體化布局龍頭優(yōu)勢顯著
?。?）淮安擴產(chǎn)項目將逐步進入產(chǎn)能釋放期，成為公司業(yè)績重要增長點。公司將新增再生差別化錦綸絲年產(chǎn)能10萬噸、PA66差別化錦綸絲年產(chǎn)能12萬噸、PA6差別化聚合+錦綸絲年產(chǎn)20萬噸，公司錦綸絲年總產(chǎn)能規(guī)模將達到約60.5萬噸，進一步擴大公司差異化產(chǎn)品競爭優(yōu)勢。（2）布局環(huán)保再生錦綸市場，搶占先發(fā)優(yōu)勢。公司子公司嘉華尼龍與三聯(lián)虹普簽署了化學法循環(huán)再生錦綸材料項目合同，項目成功實施將填補國內(nèi)該領(lǐng)域技術(shù)空白。（3）錦綸產(chǎn)業(yè)鏈將向上游延伸，協(xié)同效應(yīng)優(yōu)勢凸顯。公司現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈將進一步拓寬，形成“錦綸聚合+紡絲+織造+染整”的一體化完整產(chǎn)業(yè)鏈，利潤率有望進一步提升。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動；產(chǎn)能投產(chǎn)不及預期；原料價格大幅上漲。
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