>> 方正證券-閱文集團(0772.HK)降本增效成果顯著，靜待IP價值釋放-230319
| 上傳日期： |
2023/3/22 |
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| 963KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊曉峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
2023年3月16日，閱文集團發(fā)布2022年全年業(yè)績報告。2022年實現(xiàn)營收76.25億元，同比下降12.0%；經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤13.48億元，同比增長9.6%。
點評：
1、Non-GAAP歸母凈利率顯著提高，降本增效成果顯著。2022年公司non-GAAP歸母凈利率為17.7%，同比提升3.5pct（2021年為14.2%）。或源于公司更加精細化運營，減少了ROI不高的用戶獲取渠道。2022年營銷費用同比減少25.9%至20.03億元（絕對值減少6.98億元），營銷費用率下降4.9pct至26.3%。
2、IP開發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，靜待IP價值釋放。公司在IP方面的布局主要分為原始IP積累、IP可視化、IP商業(yè)化三個方面。1）原始IP積累，主要依靠公司現(xiàn)有在線閱讀平臺。2022年，公司在線閱讀平臺新增約54萬名作家及95萬本小說，新增字數(shù)超過390億。2）IP影視化，影視劇、動漫、動畫多形式改編，進一步擴大IP影響力。3）IP商業(yè)化，主要布局衍生品和游戲。
3、23年待播16部劇+2部電影，公司業(yè)績或有望高速增長。根據(jù)新麗傳媒發(fā)布的2023年片單，其中包含16部劇和2部電影。其中待播影視劇包括《慶余年2》《贅婿2》《斗破蒼穹2》等經(jīng)典IP續(xù)集；同時也包括《與鳳行》《大奉打更人》等新IP影視化作品。
4、盈利預(yù)測與評級：預(yù)計23-25年營業(yè)收入分別為87.45/97.48/111.07億元，歸母凈利潤分別為12.23/15.70/17.90億。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
5、風(fēng)險提示：IP影視化效果不及預(yù)期、在線閱讀平臺用戶增長受限、影視劇不能按時上線。
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