>> 光大證券-藥明康德(603259)2022年年報點評：化學業(yè)務增長強勁，后新冠時代有望穩(wěn)步發(fā)展-230321
| 上傳日期： |
2023/3/22 |
大小： |
697KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林小偉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入393.55億元（+71.8% YOY），實現(xiàn)歸母凈利潤88.14億元（+72.9% YOY），經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤93.99億元（+83.2% YOY），業(yè)績符合預期。
一體化CRDMO平臺，推動化學業(yè)務強勁增長。2022年，公司化學業(yè)務板塊實現(xiàn)收入288.50億元（+104.8%YOY），其中小分子藥物發(fā)現(xiàn)業(yè)務（CRO）實現(xiàn)收入72.13億元（+39.7%YOY）；工藝研發(fā)和生產(chǎn)（CDMO）實現(xiàn)收入216.37億元（+151.8%YOY）。其中CDMO管線累計達2341個，包括50個商業(yè)化項目，57個臨床三期項目，在手項目充沛，有望在新冠口服小分子大訂單消化后，依舊保持該業(yè)務的強勁增長。
多板塊穩(wěn)定增長，疫后業(yè)務迎來復蘇。2022年，公司生物學業(yè)務與測試業(yè)務分別實現(xiàn)收入24.75億元（+24.7%YOY）與57.19億元（+26.4%YOY）。國內(nèi)疫情擾動對公司生物學業(yè)務和臨床業(yè)務造成一定負面擾動，臨床業(yè)務同比增長6.4%至15.75億元，增速明顯放緩而實驗室分析與測試服務保持穩(wěn)定增長至41.44億元（+36.1%YOY），主要是部分業(yè)務位于海外。我們認為隨著疫情影響消退，相關板塊業(yè)務將進一步復蘇。
WuXi ATU迎來拐點，DDSU持續(xù)升級。公司新興的細胞基因療法業(yè)務實現(xiàn)收入13.08億元（+27.4%YOY），同比提升約30pp。WuXi ATU營收的快速提升表明公司該新興業(yè)務開始步入正軌，且23年有望實現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)，推動ATU收入進一步放量。DDSU實現(xiàn)收入9.7億元（-22.5%YOY），主要源于公司進行迭代升級，為客戶提供更加聚焦前沿的產(chǎn)品。截至22年底，公司已完成172個項目的IND，且有一個項目進入NDA。23年公司將迎來藥品上市后銷售分成，預計隨著更多DDSU客戶藥品上市，接下來十年業(yè)務收入CAGR將達50%。
盈利預測、估值與評級：公司是一站式CXO龍頭，考慮到新冠口服小分子藥物貢獻收入大幅下降，以及部分業(yè)務發(fā)展受疫情擾動，預計23-25年凈利潤95.92（下調(diào)13.0%）/121.27（下調(diào)11.7%）/150.5（新增）億元，分別同比增長8.83%/26.42%/24.11%，A股對應23-25年PE為23/18/15倍，維持“買入”評級；H股對應23-25年PE為20/16/13倍，維持“買入”評級。
風險提示：藥企研發(fā)投入不及預期；競爭加劇。
|
|
