>> 開源證券-中炬高新(600872)公司信息更新報告：計提預計負債導致虧損，期待股權(quán)解決經(jīng)營改善-230322
| 上傳日期： |
2023/3/22 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張宇光 |
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計提預計負債導致虧損
中炬高新公布2022年年報，實現(xiàn)收入53.4億元，同比增4.4%；歸母凈利虧5.9億元。其中2022Q4營收13.9億元，同比降18.7%；凈利虧10.1億元。虧損主因是與工業(yè)聯(lián)合的三宗訴訟，計提預計負債合計11.8億，已計入2022年當期營業(yè)外支出?？紤]到市場擴張費用投入，我們略下調(diào)2023與2024年盈利預測，新增2025年盈利預測，預計2023-2025年利潤分別為8.0（-0.2）、9.4（-0.4）、11.5億元，EPS分別為1.02（-0.03）、1.20（-0.05）、1.46元，同比分別扭虧、17.0%、22.1%。當前股價對應PE分別為34.6、29.6、24.2倍。調(diào)味品業(yè)務復蘇，主業(yè)穩(wěn)健成長。股權(quán)問題解決可能會帶來經(jīng)營改善，維持“增持”評級。
高基數(shù)疊加疫情影響，2022Q4調(diào)味品營收略有下滑
2021Q4提價刺激渠道備貨，導致同期基數(shù)較高。此外2022年底疫情影響廠家發(fā)貨與市場動銷，美味鮮2022Q4實現(xiàn)營收13.2億元，同比下降1.6%。但全年美味鮮子公司實現(xiàn)7.3%增長，符合此前預期。分品類來看醬油營收增長7.0%，承擔大部分增量；雞精雞粉與其他產(chǎn)品（小調(diào)味品類）實現(xiàn)9%以上增長，增速較快。分區(qū)域來看，東部市場餐飲渠道下滑增速較慢，中西部與北部市場實現(xiàn)雙位數(shù)增長，疊加經(jīng)銷商數(shù)量凈新增301家年末達2003家，表明渠道擴張卓有成效。往2023年展望行業(yè)呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢，市場動銷良好，渠道庫存低位，預計全年美味鮮子公司可實現(xiàn)加速增長。
成本與費用率提升影響四季度利潤水平，預計2023年利潤率應可改善
2022Q4公司毛利率同比降6.8pct，主因原料成本上漲。銷售與管理費用率分別增3.3與3.1pct，應是銷售人員薪酬與業(yè)務費用增加，以及本年發(fā)放穩(wěn)崗補貼及計提績效獎金增加（2021年未完成考核目標、未計提相關(guān)費用）影響。往2023年展望，預計原料成本可能回落，公司利潤壓力應有緩解。
行業(yè)迎來復蘇，期待股權(quán)問題解決經(jīng)營改善
疫情防控政策優(yōu)化后，餐飲明顯改善，消費回暖給調(diào)味品行業(yè)帶來復蘇機會。公司一方面加快空白市場開發(fā)與核心市場下沉，另一方面打造產(chǎn)品矩陣，形成多品類齊發(fā)展勢頭。建議關(guān)注公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變化帶來的預期經(jīng)營改善機會，股權(quán)問題解決可能成為公司短期股價催化劑。
風險提示：市場風險、原料價格波動風險、食品安全事件、股權(quán)結(jié)構(gòu)變化。
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