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事件：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入393.55億元，同比增長71.84%；歸母凈利潤88.14億元，同比增長72.91%；經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤93.99億元，同比增長83.2%。
　　 2022年業(yè)績創(chuàng)紀(jì)錄增長71.84%，客戶需求增長強(qiáng)勁。公司2022年度業(yè)績創(chuàng)紀(jì)錄增長71.84%，經(jīng)調(diào)整non-IFRS歸母凈利潤同比增長83.2%，第三季度首次實(shí)現(xiàn)了單季度收入超過100億的里程碑。2022年，公司新增客戶超過1400家，活躍客戶數(shù)量超過5950家，來自于全球前20大制藥企業(yè)收入人民幣184.21億元，同比增長174%。
　　 WuXi Chemistry：“跟隨客戶”和“跟隨分子”的戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)業(yè)績高增長?；瘜W(xué)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入288.5億元，同比增長104.8%，剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目后全年同比增長39.7%，其中CRO板塊實(shí)現(xiàn)收入72.13億元，同比增長31.3%，CDMO板塊實(shí)現(xiàn)收入216.37億元，同比增長151.8%，化學(xué)業(yè)務(wù)為是公司主要業(yè)績來源。
　　WuXi Testing：實(shí)驗(yàn)室分析與測試業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁。測試業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入人民幣57.19億元，同比增長26.4%，其中實(shí)驗(yàn)室分析及測試服務(wù)收入人民幣41.44億元，同比增長36.1%。公司持續(xù)發(fā)揮一體化平臺(tái)優(yōu)勢，加速客戶新藥研發(fā)進(jìn)程。另外，公司位于蘇州和啟東的實(shí)驗(yàn)室將于2023年陸續(xù)投入使用。
　　 WuXi Biology：新分子類型相關(guān)服務(wù)強(qiáng)勢驅(qū)動(dòng)生物學(xué)板塊業(yè)績增長。生物學(xué)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入24.75億元，同比增長24.7%。2022年，生物學(xué)業(yè)務(wù)板塊新分子種類相關(guān)收入同比增長90%，占生物學(xué)業(yè)務(wù)收入比例由2021年的14.6%提升至2022年的22.5%。新分子種類相關(guān)生物學(xué)服務(wù)已成為生物學(xué)板塊增長的重要驅(qū)動(dòng)力。
　　WuXi ATU：獨(dú)特CTDMO平臺(tái)驅(qū)動(dòng)業(yè)績增長。ATU業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入13.08億元，同比增長27.4%。其中，測試業(yè)務(wù)的收入同比增長36%，工藝開發(fā)業(yè)務(wù)收入同比增長43%。目前2個(gè)項(xiàng)目已提交上市申請，2個(gè)項(xiàng)目處于上市申請準(zhǔn)備階段。
　　WuXi DDSU：里程碑+銷售分成，共贏新藥成功收益。DDSU業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.70億元，同比下降22.5%。下滑主要系業(yè)務(wù)迭代升級(jí)帶來的短期影響，未來收入增長貢獻(xiàn)將主要來自于藥品銷售分成。
　　 2023收入將繼續(xù)增長5-7%：高基數(shù)下公司23年業(yè)績將繼續(xù)維持正增長，剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目，WuXi Chemistry收入預(yù)計(jì)增長36-38%，其他業(yè)務(wù)板塊（WuXiTesting，WuXi Biology，WuXi ATU）收入預(yù)計(jì)增長20-23%；WuXi DDSU將持續(xù)業(yè)務(wù)迭代升級(jí)，預(yù)計(jì)收入下降超過20%。2023年預(yù)計(jì)經(jīng)調(diào)整non-IFRS毛利同比增長12-14%，自由現(xiàn)金流預(yù)計(jì)增長600-800%。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司22-24年?duì)I收419/528/657億元，歸母凈利101/129/163億元，按照當(dāng)前市值PE僅27倍，23年23倍，估值性價(jià)比高，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)市場需求下降的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)監(jiān)管政策變化的風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)