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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入309.4億元，比上年同期上升185.64%；歸屬于上市公司股東的凈利潤191.21億元，比上年同期上升234.06%。歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤191.49億元，比上年同期上升235.55%。
　　硅料量利齊升，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、利潤雙增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司營業(yè)收入大幅增長(zhǎng)其主要原因是2022年以來，整體光伏市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，下游需求旺盛、高純硅料市場(chǎng)持續(xù)緊俏、供需緊張，導(dǎo)致銷售價(jià)格比去年同期同比上漲61.62%。此外，公司三期B階段項(xiàng)目于年初達(dá)產(chǎn)，新產(chǎn)能釋放推動(dòng)銷量同比增長(zhǎng)76.37%，綜上導(dǎo)致營業(yè)收入較去年同期大幅增加；公司成本優(yōu)勢(shì)明顯，2022年公司產(chǎn)銷兩旺，分別實(shí)現(xiàn)多晶硅產(chǎn)量13.38萬噸、銷量13.29萬噸。同時(shí)，產(chǎn)品質(zhì)量維持在高水平，單晶硅片用料占比為99%以上，并實(shí)現(xiàn)N型高純硅料的批量銷售，已獲下游主流客戶驗(yàn)證通過。
　　企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)顯著，產(chǎn)品質(zhì)量行業(yè)領(lǐng)跑。在成本控制方面，公司利用數(shù)字化、自動(dòng)化、智能化管理提升效率，通過規(guī)模化降低人工成本、嚴(yán)格管控采購流程降低采購成本、提升生產(chǎn)工藝降低原材料和能源單耗。經(jīng)過建立優(yōu)化的資本結(jié)構(gòu)、嚴(yán)格的成本費(fèi)用管理體系與完善的運(yùn)營機(jī)制等一系列方法使公司的成本、費(fèi)用長(zhǎng)期處于行業(yè)較低水平，具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。2022年，公司多晶硅銷售成本從75.21元/公斤顯著下降至58.48元/公斤，年平均銷售成本58.56元/公斤，毛利率高達(dá)74.69%，相比上年提升9.14個(gè)百分點(diǎn)。在質(zhì)量方面，公司通過精細(xì)化管理，不斷降低表金屬雜質(zhì)含量、提升產(chǎn)品純度和穩(wěn)定性。2022年，公司單晶料產(chǎn)出比例達(dá)99%以上，其中99%以上的產(chǎn)品達(dá)到電子三級(jí)水平，90%以上的產(chǎn)品達(dá)到電子一級(jí)水平，遠(yuǎn)超《太陽能級(jí)多晶硅》（GB/T25074-2017）特級(jí)品國家標(biāo)準(zhǔn)的指標(biāo)要求，位于行業(yè)前列。
　　投資建議：發(fā)展光伏等新能源已經(jīng)成為全球共識(shí)，公司是光伏多晶硅龍頭企業(yè)，在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)具有重要地位，隨著多晶硅供給不斷釋放，價(jià)格有望理性回歸，公司的新增產(chǎn)能也將不斷釋放，依然能有優(yōu)秀的業(yè)績(jī)釋放。我們預(yù)計(jì)2023-2025年，歸母凈利潤分別為135.8、91.2及86.4億元，對(duì)應(yīng)EPS為6.35、4.27及4.04元/股，對(duì)應(yīng)PE為7.7、11.5及12.1倍，維持“買入-A"的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)商集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)；安全生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)等。