>> 中泰證券-石英股份(603688)高純石英砂增長加速，半導體持續(xù)高增-230322
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫穎,聶磊 |
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事件：3月21日公司發(fā)布2022年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)收入、歸母凈利、扣非凈利分別為20.0、10.5、9.9億，YoY+109%、274%、307%。其中Q4單季度實現(xiàn)收入、歸母凈利、扣非凈利分別為7.7、4.8、4.3億，YoY+174%、357%、421%。公司業(yè)績靚麗，主要受益光伏、半導體行業(yè)需求拉動。
高純石英砂增長加速，成本下降超預期。報告期內(nèi)高純石英砂實現(xiàn)收入12.1億，YoY+302%。1）銷量：報告期內(nèi)實現(xiàn)外銷量3.1萬噸，YoY+119%，估算Q4單季度實現(xiàn)銷量超1萬噸，環(huán)比繼續(xù)提升。考慮到公司規(guī)劃的6萬噸高純石英砂項目有望于23H2逐步投產(chǎn)，且15萬噸半導體級高純石英砂項目未來望逐步落地，銷量有望持續(xù)高增。2）價格：報告期內(nèi)均價3.9萬/噸，YoY+84%。預計23年硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)量增長望超40%，需求無虞，“兩家海外+國內(nèi)一大”格局下，行業(yè)新增產(chǎn)能有限。供應(yīng)緊缺下，高純石英砂已成為光伏硅片生產(chǎn)的卡脖子環(huán)節(jié)，有望凝聚更多產(chǎn)業(yè)鏈利潤，價格仍在上漲途中，且彈性可期。3）成本：報告期內(nèi)單位成本約0.8萬/噸，同比-13%，主要由于直接材料成本下降，公司成本控制能力彰顯。4）單位盈利：估算報告期內(nèi)石英砂噸凈利約2.5萬，Q4單季度噸凈利達3.5萬，有望繼續(xù)抬升。5）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：公司積極推進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，考慮到石英坩堝內(nèi)層砂競爭格局更優(yōu)，且公司技術(shù)不斷突破，預計公司內(nèi)層砂占比望持續(xù)提升，而內(nèi)層砂單價更高，有望進一步提升公司整體均價。
半導體石英材料保持高增，光電業(yè)務(wù)穩(wěn)健經(jīng)營。1）半導體石英材料：報告期內(nèi)公司半導體業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.9億，YoY+86%，高增持續(xù)兌現(xiàn)。公司目前已通過TEL擴散和刻蝕領(lǐng)域認證，以及LAM刻蝕環(huán)節(jié)的認證，美國應(yīng)材認證取得階段性進展。公司加快推進6000噸/年電子級項目建設(shè)，望帶動半導體業(yè)務(wù)持續(xù)高增。此外，公司積極推進半導體石英材料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，在技術(shù)不斷提升及規(guī)模效應(yīng)下，半導體石英材料主要產(chǎn)品盈利能力明顯優(yōu)于同期。2）光電業(yè)務(wù)：光源領(lǐng)域，公司實現(xiàn)收入3.3億，保持穩(wěn)健增長。光纖領(lǐng)域，公司在高溫燒結(jié)用爐芯管及合成石英襯管方面取得突破，產(chǎn)品得到客戶的廣泛認可。光學領(lǐng)域，公司具有石英鍍膜材料、紫外合成石英材料、紅外石英材料，依托先進的生產(chǎn)技術(shù)和品質(zhì)控制能力及檢測手段，份額進一步擴大。
投資建議：我們上調(diào)23-25年公司歸母凈利潤至29.6/49.6/68.3億（原23-24年盈利預測為21.9/28.4億），主要考慮到高純石英砂價格望繼續(xù)提升，上調(diào)高純石英砂業(yè)務(wù)噸均價假設(shè)。調(diào)整后盈利預測對應(yīng)當前股價PE為15.5/9.2/6.7倍。考慮到高純石英砂業(yè)務(wù)高景氣，公司銷量持續(xù)高增，半導體石英材料有望持續(xù)放量，維持“增持”評級。
風險提示：需求不及預期；行業(yè)新增產(chǎn)能超預期；公司產(chǎn)能投放不及預期；技術(shù)變革風險；原材料價格大幅上漲。
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