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在行業(yè)供需持續(xù)缺口擴(kuò)大的背景下，公司中內(nèi)層砂銷量繼續(xù)快速提升，同時(shí)公司具備在尋找、檢測并鎖定礦源方面的綜合優(yōu)勢，成本保持相對穩(wěn)定?？紤]到當(dāng)前公司估值基本消化至10~15xPE的水平，且未來1~2年價(jià)格有望維持高位，我們認(rèn)為當(dāng)前位置公司具備較高的安全邊際，維持“買入”評級。
　　▍公司2022年業(yè)績增長274.48%。公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.04億元，同比增長108.62%；歸母凈利潤10.52億元，同比增長274.48%，位于業(yè)績預(yù)告區(qū)間上限，主要受益于下游光伏、半導(dǎo)體等行業(yè)快速增長的需求拉動(dòng)，公司經(jīng)營業(yè)績實(shí)現(xiàn)較快增長。其中公司2022Q4營業(yè)收入7.71億元，同比增長174.08%；歸母凈利潤4.82億元，同比增長356.62%。
　　▍光伏高純砂產(chǎn)銷同比增長119%，成本管控能力優(yōu)異。2022年公司光伏高純砂產(chǎn)銷量達(dá)到3.08萬噸，同比增長119.21%，主要由于3月份新建投產(chǎn)2萬噸項(xiàng)目，考慮到公司預(yù)計(jì)2023年9月份左右投產(chǎn)二期6萬噸項(xiàng)目，我們預(yù)計(jì)公司2023年公司產(chǎn)銷量有望進(jìn)一步增長。價(jià)格方面，2022年，光伏高純砂整體平均售價(jià)為4.17萬元/噸，同比大幅上升94.48%，一方面由于行業(yè)缺口持續(xù)放大下，公司產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，另一方面在于公司高端產(chǎn)品中內(nèi)層砂銷量占比進(jìn)一步提升。成本方面，高純砂單位成本為9249元/噸，同比小幅下降0.49%，成本上漲幅度遠(yuǎn)小于價(jià)格漲幅，體現(xiàn)了公司在尋找、檢測并鎖定礦源方面的綜合優(yōu)勢，同時(shí)規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大，毛利率因此同比上升21.15pcts至77.84%。
　　▍半導(dǎo)體業(yè)務(wù)同比增長85.92%，光源光纖業(yè)務(wù)保持相對穩(wěn)定。公司在通過日本東京電子、美國LAM半導(dǎo)體產(chǎn)品認(rèn)證的基礎(chǔ)上，加快推進(jìn)國際及國內(nèi)其他主流半導(dǎo)體設(shè)備商的產(chǎn)品認(rèn)證，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速增長，2022年達(dá)到2.86億元，同比增長85.92%，6000噸/年電子級石英產(chǎn)品也有望支撐未來半導(dǎo)體業(yè)務(wù)持續(xù)增長。光源光纖業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)加強(qiáng)特種光源用石英材料的研究及市場開拓，逐步提升特種光源市場占有率，從而抵抗傳統(tǒng)光源市場下滑，2022年公司光源光纖業(yè)務(wù)收入4.12億元，同比小幅下降12.55%。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：光伏及半導(dǎo)體需求不及預(yù)期；公司新建產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)供給端競爭加劇。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評級：考慮未來一年高純砂更為緊缺且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的預(yù)期，我們維持公司2023~2024年EPS預(yù)測為9.76/16.25元，新增2025年EPS預(yù)測為20.69元?？紤]到公司2023-2025年業(yè)績年均復(fù)合增速有望達(dá)到40%以上，且同為產(chǎn)業(yè)鏈上下游的歐晶科技2023年P(guān)E估值在25x以上，但石英股份作為上游資源品，利潤波動(dòng)性更大，因此給予一定估值折價(jià)，我們給予公司2023年P(guān)E20x，維持目標(biāo)價(jià)190元，維持“買入”評級。