>> 浙商證券-石英股份(603688)深度報告：石英龍頭技術(shù)引領(lǐng)，擁“砂”為王量價齊升-230214
| 上傳日期： |
2023/2/17 |
大小： |
2505KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張雷,陳明雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
公司多領(lǐng)域開發(fā)石英材料產(chǎn)品應(yīng)用，拓展高端產(chǎn)品卓有成效
公司是石英行業(yè)龍頭公司，多年來深耕高純石英砂規(guī)模化量產(chǎn)技術(shù)和高端石英制品生產(chǎn)。受益于終端市場需求爆發(fā)，2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.61億，同比增長48.81%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.81億元，同比增長49.37%。2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.34億元，同比增長81.53%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.70億元，同比增長224.99%。
光伏領(lǐng)域：高純石英砂供需缺口拉大，技術(shù)優(yōu)勢和擴產(chǎn)計劃推動市占率提升
光伏高純石英砂作為制備石英坩堝的重要原材料，受到下游光伏擴產(chǎn)拉動顯著。預(yù)計2023年國內(nèi)光伏高純石英砂需求量將達(dá)9.9萬噸，同比增長72%，2024年高純石英砂需求有望達(dá)到14.1萬噸，對應(yīng)3年CAGR為69.7%。石英股份作為國內(nèi)掌握高純石英砂規(guī)?；慨a(chǎn)技術(shù)的龍頭企業(yè)：1）石英礦石資源領(lǐng)先，與上游印度礦長期合作，礦產(chǎn)資源優(yōu)勢突出；2）是行業(yè)中少有的擴產(chǎn)高確定性企業(yè)，2021年年產(chǎn)2萬噸光伏高純石英砂項目擴產(chǎn)已達(dá)成，加速擴產(chǎn)以聚焦行業(yè)邊際需求增量。
半導(dǎo)體領(lǐng)域：半導(dǎo)體需求蓬勃發(fā)展，公司下游認(rèn)證持續(xù)推進(jìn)
“十四五”規(guī)劃助力集成電路產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，半導(dǎo)體設(shè)備需求高增拉動半導(dǎo)體材料需求增長，2022年全球半導(dǎo)體市場銷售額有望突破6000億美元。石英股份具備材料認(rèn)證優(yōu)勢和合理產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有望脫穎而出：1）全球半導(dǎo)體設(shè)備集中度高，關(guān)鍵設(shè)備商的資質(zhì)認(rèn)證是獲得訂單的關(guān)鍵，公司石英制品先后通過TEL、Lam認(rèn)證，AMAT認(rèn)證穩(wěn)步推進(jìn)；2）公司半導(dǎo)體領(lǐng)域產(chǎn)品實現(xiàn)了從半導(dǎo)體高純石英砂到石英錠、石英管棒的品類覆蓋，產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢突出。
盈利預(yù)測與估值
首次覆蓋，給予“買入”評級。公司是高純石英砂龍頭公司，在高純石英砂供不應(yīng)求的背景下產(chǎn)能加速投放，業(yè)績有望高速增長。我們預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為9.54、20.54、30.91億元，對應(yīng)EPS分別為2.64、5.69、8.56元/股，對應(yīng)PE分別為47、22、14倍。我們選取光伏板塊拉晶環(huán)節(jié)的耗材公司歐晶科技、金博股份、天宜上佳為同行可比公司，可比公司2022-2024年平均PE分別為52、28、20倍，給予公司2023年可比公司平均估值28倍，對應(yīng)目標(biāo)價159.32元/股，對應(yīng)目前股價有29%上漲空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
全球光伏裝機需求不及預(yù)期；高純石英砂擴產(chǎn)超預(yù)期；上游產(chǎn)業(yè)鏈波動風(fēng)險。
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