>> 興業(yè)證券-特步國際(01368.HK)新品牌虧損減少-230322
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
韓亦佳 |
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事件：特步國際披露2022年業(yè)績：全年公司營收同比增長29.1%至129.3億元；毛利潤同比增長26.7%至52.9億元；經(jīng)營利潤同比增長4.9%至14.6億元；歸母凈利潤同比增長1.5%至9.2億元。全年每股擬派息20.1港仙，派息比率為50.0%。
點評：全年營收高增29.1%至129.3億元，全年毛利率下降0.8ppt至40.9%，經(jīng)營利潤率下降2.6ppt至11.3%。
分品牌來看，
?。ㄒ唬I(yè)運動分部，主品牌跑步專家形象穩(wěn)立，高專業(yè)度產(chǎn)品&強粘性社群維護支持品牌持續(xù)向上，特步主品牌全年營收同比增長25.9%至111.3億元，但Q4疫情影響盈利能力。全年營收高增主要是童裝和電商業(yè)務(wù)的貢獻，但疫情影響下，H2毛利率下滑0.8ppt至40.6%，經(jīng)營利潤率下滑3.9ppt至12.1%。全年毛利率略下降0.1ppt，經(jīng)營利潤率下降2.4ppt，凈利率下降1.6ppt至12.1%。
——產(chǎn)品方面，推出首創(chuàng)PISA超臨界發(fā)泡技術(shù)，發(fā)布XTEPACE緩震科技平臺，打造冠軍版跑鞋家族榮譽頗豐，屢破國家記錄。
——品牌建設(shè)上，下半年馬拉松賽事重啟，全年凈開設(shè)19家至49家特步跑步俱樂部，特跑族會員已超170萬人，內(nèi)地最大跑步生態(tài)圈穩(wěn)鑄護城河。2022年，在中國馬拉松男運動員百強中，特步跑鞋首次超越國際品牌，整體穿著率排名第一。
——渠道上，保持凈開店，全年凈開店162家門店，重點在優(yōu)化門店、提升店效。
——童裝業(yè)務(wù)飚速發(fā)展，全年積極拓店341家，全年營收高增52%至16.7億元，在運動品牌內(nèi)規(guī)模排名提升至第二位。
?。ǘr尚運動分部，蓋世威內(nèi)地業(yè)務(wù)進展順利，但海外業(yè)務(wù)前景未明，影響盈利能力有明顯下滑，經(jīng)營利潤虧損額增加。時尚運動分部全年營收同比高增44.4%至14.0億元，毛利率下降7.0ppt至37.6%，經(jīng)營利潤虧損1.9億元，同比多虧1.0億元。其中蓋世威內(nèi)地運營順利，店效改善明顯，下半年加快高線城市開店速度，H2在亞太地區(qū)凈開店22家，未來將繼續(xù)加速高線城市渠道網(wǎng)絡(luò)擴張。
（三）專業(yè)運動分部，索康尼專業(yè)引領(lǐng)成長，電商業(yè)務(wù)增長強勁，帶領(lǐng)專業(yè)運動分部營收翻倍增至4億元，毛利率改善，全年經(jīng)營利潤虧損收窄至約1960萬元。全年毛利率改善2.4ppt，經(jīng)營利潤同比少虧約1470萬元。未來索康尼將繼續(xù)借助主品牌共享資源的優(yōu)勢拓展渠道。
主品牌加大品牌建設(shè)投入，以及時尚運動分部和專業(yè)運動分部仍在初期投資期，全年銷售費用率提高1.9ppt至20.8%。
庫存偏高，期末公司存貨對比22H1存貨額基本持平，平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加13天至90天，渠道庫銷比為5個月。存貨主要是秋冬庫存，公司將在23H2加大清庫存力度，計劃2023年底回到健康水平。
我們的觀點：1-2月主品牌有中雙位數(shù)增長，3月流水提速至超過20%增長，流水增速領(lǐng)先同行，全年指引收入雙位數(shù)增長，流水20%+增長；時尚運動&專業(yè)運動將加快渠道布局，收入高增，虧損減少。集團利潤增長將快于收入增長，我們基本維持此前的預測，預計公司23/24/25年營收分別為155.0/190.5/234.7億元，同比分別+19.8%/+22.9%/+23.2%；歸母凈利潤分別為11.2/14.4/18.4億元，同比分別+21.3%/+29.0%/+27.7%，目標價11.06港元，維持“買入”評級。
風險提示：消費復蘇不及預期，競爭加劇，新品牌推廣不及預期。
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