>> 興業(yè)證券-妙可藍多(600882)奶酪棒受疫情擾動，餐桌餐飲增長提速-230323
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
大小： |
999KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金含 |
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投資要點
事件：公司公告2022年年報，2022年收入/歸母凈利/扣非歸母凈利分別為48.30/1.35/0.67億元，同比+7.84%/-12.32%/-45.14%，22Q4收入/歸母凈利/扣非歸母凈利分別為10.00/-0.08/-0.21億元，同比-25.01%/-174.56%/-2.59%。
2022年受疫情擾動、消費環(huán)境疲軟影響，奶酪增速放緩，但公司市占率仍有提升。2022年奶酪/液態(tài)奶/貿易營收占比分別為80.3%/7.2%/12.5%，收入增速同比+16.0%/-18.9%/-14.8%，奶酪業(yè)務中即食營養(yǎng)/家庭餐桌/餐飲工業(yè)系列分別占比64.6%/14.1%/21.3%，收入增速同比-0.5%/+54.7%/+75.6%。即食營養(yǎng)系列受疫情擾動，全年表現(xiàn)平穩(wěn)，低溫品類憑借產品迭代升級，常溫品類通過渠道拓展及場景破圈，奶酪棒市占率繼續(xù)提升至40%+，穩(wěn)居第一。家庭餐桌系列有所突破，奶酪片倍數(shù)增長、表現(xiàn)亮眼，餐飲工業(yè)系列持續(xù)高增。2022年公司共有經銷商5218家，凈減少145家，其中Q4凈增加經銷商117個。2022年公司已覆蓋約80萬個零售終端，同比增長30%+，渠道擴張持續(xù)推進。
成本壓力、產品結構變化致毛利率大幅下滑；全年銷售費用率小幅改善，股權激勵費用沖回擾動管理費用率。2022年公司毛利率為34.15%，同比4.06pct，主要系原料成本上漲、產能利用率下降、產品結構影響。2022年公司銷售費用率為25.24%，同比-0.63pct；管理費用率5.04%，同比-2.63pct，主要系未完成股權激勵目標，沖回對應批次股權激勵費用。綜合以上因素，2022年歸母凈利率為2.80%，同比-0.64pct。
盈利預測與投資建議：根據(jù)2022年年報調整盈利預測，預計2023-2025年公司實現(xiàn)營收67.02/84.64/103.49億元，同比+38.78%/+26.29%/+22.26%，歸母凈利3.71/5.69/7.49億元，同比+173.70%/+53.46%/+31.76%，EPS為0.72/1.10/1.45元；對應2023年3月22日收盤價，PE為41.76/27.21/20.65X，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、原材料價格波動、食品安全、動銷不達預期風險。
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