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產品結構向上，促2022收入實現(xiàn)高增
　　吉利汽車發(fā)布2022全年業(yè)績：2022年公司收入錄得1479.6億元人民幣（下同），同比大增45.6%；毛利錄得約209億元，同比增長20%；股東應占凈利潤錄得52.6億元，同比增長8.5%。
　　公司2022年全年汽車銷量錄得143.3萬輛，同比增長7.9%。收入增速大幅高于銷量增速，其重要原因之一在于產品結構上移，高售價車型占比快速提升。公司車型平均單車收入（不包括領克及睿藍品牌）從2021年的7.92萬元，增長29.6%至10.26萬元。
　　公司2022年整體毛利率錄得14.1%，較上年下滑3個百分點。主因：1、原材料漲價；2、毛利率較低的新能源車占比迅速提升。公司2022年新能源車銷量占比約23%，較上年提升16.7個百分點。
　　行政費用銷售費用率下降，研發(fā)投入快速增長
　　2022年，公司費用率下降較為明顯。其中，行政費用率錄得7.0%，較上年下降0.8個百分點。銷售費用率錄得5.6%，較上年下降0.6個百分點。
　　2022年，公司研發(fā)開支約67.7億元，同比增長22.6%。隨著公司向新能源全面轉型，研發(fā)投入持續(xù)加大，且行業(yè)競爭日趨激烈，我們認為公司后續(xù)研發(fā)支出將延續(xù)快速增長趨勢。
　　2023前兩月銷量增速顯著好于行業(yè)水平
　　2023年1-2月，公司累計汽車銷量錄得21.2萬輛，同比下滑5.7%。雖錄得同比負增長，但仍顯著好于行業(yè)總體水平。分品牌來看，公司幾何及極氪品牌1-2月累計銷量錄得較好的增長。領克品牌同比銷量下滑約20%，對公司總體銷量造成了一定拖累。
　　新增車型眾多，2023新能源車銷量增長動力十足
　　公司于2023年2月正式發(fā)布中高端新能源車品牌吉利銀河。自此，公司新能源車品牌布局進一步完善。新車型方面，公司計劃年內推出的純新增車型多達10款，其中絕大多數(shù)為新能源車。極氪品牌年內將新增兩款車型，包括緊湊型SUV極氪X，以及一款純電轎車。其中極氪X預計將于二季度正式上市。領克品牌將新增中型插混SUV領克08，以及一款中型插混轎車。新能源新品牌吉利銀河年內將推出三款車型。此外，公司新增純電微型車熊貓mini已于2月份正式上市，吉星系列也將新增一款緊湊型SUV車型。睿藍品牌年內將推出新增SUV車型睿藍7。
　　公司2023年新能源車銷量目標是實現(xiàn)翻倍增長，達到65萬輛左右。我們認為在現(xiàn)有車型、準新車型，以及規(guī)劃中的新增車型的共同帶動下，2023年公司大概率將完成這一目標。
　　盈利預測
　　我們預測公司2023年總收入同比將實現(xiàn)20%以上的增長，主因：1、汽車銷量的快速增長；2、產品結構持續(xù)上行，高售價車型占比繼續(xù)提升。不過，由于成本較高的新能源車型占比提升，預計公司全年毛利率恢復將并不顯著。另外，在目前市場競爭較為激烈的背景下，預計公司各項費用將保持較快增長。我們預測公司2023年凈利潤將達到65億元左右，實現(xiàn)20%以上的增速。
　　估值與投資評級
　　吉利汽車（00175.HK）港股2023年3月22日收盤價為9.76元，對應我們的2023年預測業(yè)績PE約為13倍，PB約1.3倍。公司在新能源車領域厚積薄發(fā)，品牌布局齊全，技術儲備豐富。預計公司2023年新能源車有望持續(xù)放量，并成為公司估值提升的有效催化劑。維持買入評級。
　　（注：以上數(shù)據(jù)均來自上市公司公告、車企官網(wǎng)、汽車之家、Wind，國信證券（香港）研究部整理）
　　風險提示
　　宏觀經(jīng)濟回升不及預期；成本居高不下；市場競爭環(huán)境持續(xù)惡化。