>> 西部證券-美麗田園醫(yī)療健康(2373.HK)首次覆蓋報告：深耕美麗與健康管理服務，打造行業(yè)連鎖龍頭-230324
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
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| 2370KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李雯 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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美麗田園是中國最大的傳統美容服務商，目前已發(fā)展成為集生活美容、醫(yī)療美容和醫(yī)療健康三大業(yè)態(tài)為一體的綜合醫(yī)療健康產業(yè)企業(yè)。受益于國內整體消費升級和客戶群體對美的追求不斷提升，美麗行業(yè)仍將維持較快增長。公司作為行業(yè)龍頭，有望實現超越行業(yè)的增速。
傳統美容服務：截至2022年6月30日，公司擁有直營店及加盟店329家，并計劃于23-26年新增門店25、30、30、30家。公司擁有龐大的活躍會員數量及較高的平均消費金額，維持穩(wěn)定增長，預測傳統美容服務未來幾年將貢獻公司整體收入的50-60%。
醫(yī)療美容服務：近年增長最快的板塊，截至2022年6月30日共18家門店，貢獻約35%的收入。公司計劃于23-26年新增門店4、4、4、0家。醫(yī)療美容服務的平均客戶消費金額高于傳統美容服務，毛利率也較傳統美容服務高。醫(yī)療美容服務收入占比提升有利于公司整體毛利率的提升。
亞健康評估及干預服務：目前占總體收入比例較小，在4%左右。亞健康評估及干預服務業(yè)務主要服務于高端客戶，毛利率維持較高水平，同時預計隨客流量規(guī)模效應提升，毛利率還有繼續(xù)提升的空間。
投資建議：公司經營在22年受疫情影響較大，預計從23年開始將實現恢復性增長，預計公司2022-2024年歸母凈利潤為0.94、2.17、2.67億元，同比增長為-51.57%、131.11%、23.30%。隨著疫情放開及經濟恢復預期，公司的活躍客流數及平均消費額均有望恢復正常增長。參考可比終端連鎖龍頭公司估值，給予公司2023年35XPE，對應目標價36.25港幣。首次覆蓋，給與“買入”評級。
風險提示：1.疫情反復對經營造成的影響；2.對加盟店的管理風險；3.醫(yī)療事故風險; 4.門店擴張帶來短期風險
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