>> 東方證券-2023年財(cái)政預(yù)算解讀：回歸正常-230325
| 上傳日期： |
2023/3/26 |
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pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳至奕,王仲堯,陳瑋 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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國(guó)內(nèi)外環(huán)境面臨深刻復(fù)雜變化，我國(guó)發(fā)展進(jìn)入戰(zhàn)略機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)并存、不確定難預(yù)料因素增多的時(shí)期，相應(yīng)地財(cái)政在擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)等方面的作用愈發(fā)重要。2023年財(cái)政預(yù)算草案已經(jīng)正式出爐，今年財(cái)政力度如何？投向哪里？土地財(cái)政走向何方？本文主要就這些問(wèn)題進(jìn)行探討。
赤字暗含了財(cái)政支出力度不急轉(zhuǎn)彎。2023年預(yù)算赤字率3%，較去年上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)應(yīng)赤字38800億元，較去年增長(zhǎng)5100億元，今年整體經(jīng)濟(jì)呈向好態(tài)勢(shì)，財(cái)政發(fā)力較為克制，如果從實(shí)際赤字率（一般公共財(cái)政收支差額/名義GDP）來(lái)看，今年或略低于2022年，但依然顯著高于2021年，整體上維持穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)。值得注意的是，中央擔(dān)任提升赤字率的重任，加上中央對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付增速高達(dá)7.9%（剔除一次性安排的支持基層落實(shí)減稅降費(fèi)和重點(diǎn)民生等專項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付后），兩項(xiàng)資金安排或指向今年將加快化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
稅收回升是2023年財(cái)政加力的主要保障。2023年全國(guó)一般公共預(yù)算收入、支出分別為217300、275130億元，分別增長(zhǎng)6.7%、5.6%，收入增速超過(guò)支出增速在2020年以來(lái)顯得彌足珍貴，特別是在今年非稅收入很難再創(chuàng)新高的情況下。稅收好轉(zhuǎn)是關(guān)鍵所在，一方面源于進(jìn)一步完善減稅降費(fèi)措施，今年將更加突出對(duì)中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶以及特困行業(yè)的支持；另一方面則是源于經(jīng)濟(jì)基本面回暖擴(kuò)大稅基。如果我們以“稅收=名義GDP*宏觀稅負(fù)率”這個(gè)公式進(jìn)行分解，基于一定假設(shè)，宏觀稅負(fù)率回升約貢獻(xiàn)2成的稅收增速，其余主要源于經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)。
政府投資求穩(wěn)不求漲。今年政府性基金預(yù)算適度調(diào)整了政府投資的力度，但依然保留了對(duì)沖外部不確定性的空間。全國(guó)政府性基金預(yù)算收入、支出分別為7.8、11.79萬(wàn)億元，增長(zhǎng)0.4%、6.7%，在去年收入基數(shù)極低的情況下，支出端增速依然顯著高于收入端。與此同時(shí)，今年安排新增地方政府專項(xiàng)債務(wù)38000億元，高于去年36500億元，但不及再加上5000億元的專項(xiàng)債結(jié)存限額，一方面可能和今年經(jīng)濟(jì)基本面較好，財(cái)政調(diào)整逆周期力度的空間較大有關(guān)，另一方面，今年財(cái)政格外注意政策效能而非總量，去年專項(xiàng)債規(guī)模已經(jīng)較高，今年政府性基金預(yù)算高達(dá)7393.1億元的轉(zhuǎn)結(jié)收入也已經(jīng)能夠有效支持政府投資，遠(yuǎn)高于過(guò)去兩年240至355億元左右。此外，全國(guó)政府性基金預(yù)算收入與2022年基本持平，調(diào)入一般公共財(cái)政的比例也有所下調(diào)，或說(shuō)明2023年土地收入求穩(wěn)而不求漲，今年盤活資產(chǎn)規(guī)模依然值得期待。
財(cái)政流水將去向何方？一般公共財(cái)政方面，得益于防疫剛性支出有所釋放，今年財(cái)政投入基建、科技、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、環(huán)保等高質(zhì)量發(fā)展或補(bǔ)短板領(lǐng)域的資金增速明顯提升。值得注意的是，今年財(cái)政預(yù)算報(bào)告著重提到了擴(kuò)內(nèi)需、科技、支持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、環(huán)保、鄉(xiāng)村振興等7方面，其中擴(kuò)內(nèi)需在首位，且中央預(yù)算內(nèi)投資安排在高基數(shù)的情況下增速再創(chuàng)新高；科技和產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域緊隨其后，資金著重向國(guó)家戰(zhàn)略科技（國(guó)家實(shí)驗(yàn)室等）以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)這兩個(gè)領(lǐng)域傾斜；鄉(xiāng)村振興、環(huán)保方面，資金安排增速也高于整體支出增速。專項(xiàng)債方面，今年專項(xiàng)債提前批節(jié)奏基本和往年提前批相同，且政府工作報(bào)告中提到的“實(shí)施城市更新行動(dòng)”和“促進(jìn)區(qū)域優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、各展其長(zhǎng)”相關(guān)投資或已經(jīng)開(kāi)始落地。
總體來(lái)看，今年財(cái)政預(yù)算充分體現(xiàn)了今年兩會(huì)傳遞出的復(fù)蘇但不冒進(jìn)、追求高質(zhì)量發(fā)展的修復(fù)路徑信號(hào)。此外，目前來(lái)看今年財(cái)政偏前置與去年“準(zhǔn)財(cái)政”、專項(xiàng)債結(jié)存限額等做銜接的可能較大。
風(fēng)險(xiǎn)提示
今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的斜率具有不確定性。財(cái)政運(yùn)行已經(jīng)長(zhǎng)期處于緊平衡狀態(tài)，今年經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇斜率是財(cái)政壓力能否得到緩解的關(guān)鍵。
統(tǒng)計(jì)樣本與實(shí)際情況或存在誤差。專項(xiàng)債具體行業(yè)分布是根據(jù)樣本推算的估計(jì)值。
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