>> 興業(yè)證券-華潤啤酒(00291.HK)高端化持續(xù)進(jìn)行，降本增效顯成果-230325
| 上傳日期： |
2023/3/26 |
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| 883KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張博,張悅 |
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投資建議：維持“增持”評級，給予目標(biāo)價74.99港元。公司將加大產(chǎn)品覆蓋和品牌投入，持續(xù)推進(jìn)多元化品牌建設(shè)，布局小酒館、元宇宙品牌新營銷渠道，持續(xù)提升品牌影響力。我們預(yù)計2023/2024/2025年?duì)I收為387.03/422.14/453.56億元，同比分別+9.8%/+9.1%/+7.4%；歸母凈利潤52.98/61.61/68.63億元，同比分別+22.0%/+16.3%/+11.4%，公司目標(biāo)價對應(yīng)2023年40倍P/E。
收入穩(wěn)健增長，毛利率略降。2022年，公司營業(yè)收入同比提升5.6%至352.6億元，增速同比-0.6pct。毛利率為38.5%，同比下降0.7 pct，主要因原材料及包材成本大幅上升。歸母凈利潤同比下降5.3%至43.4億元，歸母凈利率-1.42pcts至12.3%。如剔除集團(tuán)于去年出讓其擁有的一塊土地而在其他收入及收益中確認(rèn)的一次性初始補(bǔ)償收益約人民幣17.55億元(對應(yīng)稅后收益約人民幣13.16億元)，2022年的未計利息及稅項(xiàng)前盈利及本公司股東應(yīng)占溢利分別較去年同期約增加23.4%及32.8%。
高端化持續(xù)進(jìn)行。2022年啤酒行業(yè)受疫情沖擊較大，公司積極應(yīng)對，全年啤酒銷量1109.6萬千升，同比+0.4%。其中，次高端及以上啤酒銷量同比+12.6%至210.2萬千升，增速同比-15.2pcts，占總銷量18.9%，較2021年提升2.1 pcts。喜力銷量實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，勇闖天涯superX、雪花純生和雪花馬爾斯綠銷量實(shí)現(xiàn)正增長。2022年整體平均銷售價格同比上升5.2%至3178元/千升。
持續(xù)推進(jìn)多元化品牌組合建設(shè)及高端化發(fā)展，適度降本增效。2022年，公司推出新品，如黑獅果啤(#703櫻桃緋)、碳酸飲料雪花小啤汽蜜桃味等，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品組合、支持高端化發(fā)展。持續(xù)推進(jìn)“決戰(zhàn)高端”戰(zhàn)略落地，通過主題推廣和渠道營銷重點(diǎn)培養(yǎng)高端品牌。為應(yīng)對外部經(jīng)營風(fēng)險及經(jīng)營和物流成本上漲壓力，公司推行多項(xiàng)降本增效措施以控制經(jīng)營費(fèi)用。2022年銷售費(fèi)用率同比下降1.1pcts至19.1%，管理費(fèi)用率下降1.4pcts至9.4%。
風(fēng)險提示：高端化進(jìn)程不及預(yù)期；疫情影響超預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；原材料價格上漲；食品安全問題。
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