>> 東北證券-良品鋪子(603719)2022年年報點評：營收穩(wěn)健，門店業(yè)務(wù)有望加速-230324
| 上傳日期： |
2023/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李強 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年實現(xiàn)營收94.4億元，同比+1.2%；歸母凈利潤3.4億元，同比+19.2%。22Q4實現(xiàn)營收24.4億元，同比11.6%；歸母凈利潤0.5億元，同比扭虧為盈。
毛利率穩(wěn)中有升，政府補貼增加，疊加低基數(shù)效應，歸母凈利潤快速增長。在線上流量快速碎片化，線下消費場景受疫情影響受損的背景下，2022年，公司營收保持穩(wěn)定，毛利率同比+0.8pct，其中，線上、線下門店、團購業(yè)務(wù)毛利率均穩(wěn)中有升，分別同比+0.4pct、+0.7pct、+1.2pct，表現(xiàn)出較強的經(jīng)營韌性；計入當期損益的政府補助同比+72.8%至1.6億元，加上上年同期利潤基數(shù)較低，歸母凈利潤快速增長，同比+19.2%。
全渠道多品類發(fā)展，加快布局零食量販業(yè)態(tài)。1）2022年，線上平臺電商業(yè)務(wù)制定聚焦節(jié)令節(jié)點做爆發(fā)等多項增長策略，社交電商業(yè)務(wù)聚焦抖音平臺持續(xù)深耕運營；線下新開門店661家，門店數(shù)凈增加252家至3226家；團購渠道加速滲透，增速亮眼，營收同比+53.5%。2）孵化子品牌“零食頑家”拓展新型零食連鎖業(yè)務(wù)，目前來看零食頑家單店表現(xiàn)較好，此外，參與零食量販明星企業(yè)趙一鳴A輪融資，內(nèi)部孵化與對外股權(quán)投資相結(jié)合，加快布局零食量販業(yè)態(tài)，覆蓋看重性價比的消費者，進一步提升市場份額。
錨定線下，開店有望加速，改造升級門店、發(fā)展大店提升單店營收，增長可期。23年公司錨定線下，目標新開1000家門店，聚焦西南、華南、華東、華中等客群匹配區(qū)域或優(yōu)勢區(qū)域，省外優(yōu)勢區(qū)域市場仍有門店加密的空間，省外其他市場開店空間廣闊。單店方面，改造升級現(xiàn)有門店，同時做大店，擴大門店面積，提升展陳效率，新增咖啡、烘焙、短保面包、中式糕點、水飲等產(chǎn)品，提升進店客流數(shù)和客單價，單店提振效果可期。此外，疫情影響減弱，門店人流量恢復，閉店率有望下降，單店店效修復彈性大。
盈利預測：預計2023-2025年EPS分別為1.05、1.28、1.52元/股，對應PE分別為34X、28X、24X，給予“買入”評級。
風險提示：門店拓展不及預期風險；競爭加劇風險；食品安全風險。
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