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利率及曲線方向維度來(lái)看，從平均定價(jià)角度，1Y國(guó)有存單，3Y國(guó)開(kāi)所隱含的R007（1M）中樞分別在2.23%、2.18%左右（歷史平均利差為45BP、54BP），當(dāng)前R007水平已經(jīng)降至2.0%左右，后續(xù)隨著降準(zhǔn)資金落地后，如果4月資金水平能夠維持相對(duì)寬松狀態(tài)，那么短端利率可能會(huì)有10BP及以上的下行空間。另外，根據(jù)浮息債定價(jià)來(lái)看，當(dāng)前浮息債隱含DR007的平均水平在1.86%左右，隨著近期資金利率的下行，浮息債的這一預(yù)期也處于合理區(qū)間。
　　綜合來(lái)說(shuō)，當(dāng)前收益率曲線形態(tài)偏平坦，資金利率水平也相對(duì)寬松，短端利率相對(duì)資金利率水平偏高，短端利率有更大的下行可能性，整體收益率曲線有變陡的概率。
　　期限及個(gè)券選擇維度，綜合來(lái)說(shuō)，當(dāng)前國(guó)債在1Y和3Y左右性價(jià)比不錯(cuò)；國(guó)開(kāi)債在1Y，3Y附近的性價(jià)比較好；農(nóng)發(fā)債在1Y附近的性價(jià)比較好；口行債在1Y，3-5Y附近的性價(jià)比較好。具體從個(gè)券來(lái)說(shuō)，國(guó)債方面，當(dāng)前230001.IB，220013.IB，220026.IB，230003.IB，210011.IB等債券的性價(jià)比相對(duì)較好；國(guó)開(kāi)債方面，當(dāng)前190203.IB，230201.IB，200208.IB，230202.IB，220203.IB等債券的性價(jià)比相對(duì)較好；農(nóng)發(fā)債方面，當(dāng)前210402.IB，210406.IB等債券的性價(jià)比相對(duì)較好，220407.IB也尚可；口行債方面，當(dāng)前190305.IB，220313.IB，230305.IB等債券的性價(jià)比相對(duì)較好。
　　信用債交易及配置維度，信用債方面，在短期交易維度可以考慮1Y和3Y左右品種，而且當(dāng)前信用利差不算太低，還有壓縮的可能性，另外從利差防守空間角度來(lái)看，3Y以內(nèi)二永債的防守空間接近10BP或以上。如果是長(zhǎng)期配置維度，建議可以在買入時(shí)間上進(jìn)行選擇，以3Y二級(jí)資本債為例，如果認(rèn)為該期限債券在未來(lái)可能會(huì)上行10BP后才有配置價(jià)值，以持有到年底進(jìn)行測(cè)算，如果在5月底之前利率能夠上行10BP，那么就可以等待利率上行后再買入，反之當(dāng)前直接買入會(huì)更優(yōu)一些。而轉(zhuǎn)換為成本考核，如果同樣認(rèn)為該期限債券在未來(lái)可能會(huì)上行10BP，同時(shí)認(rèn)為在未來(lái)三周內(nèi)就可能達(dá)到這一情況，那么等待利率上行后買入是合適的，反之當(dāng)前直接買入更好。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期、宏觀政策超預(yù)期、政府債發(fā)行超預(yù)期