>> 德邦證券-固定收益點評：30年國債期貨推出對于債券策略的意義-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
大小： |
1164KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
徐亮 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點：
2023年3月17日下午，中國金融期貨交易所發(fā)布了《關(guān)于30年期國債期貨合約及相關(guān)規(guī)則向社會征求意見的通知》，從征求意見稿中公布的合約詳細指標來看，其最小價格變動單位為0.01元，與目前的其他三個合約有較大差別，30年國債期貨合約每日價格最大波動限制與最低交易保證金則和合約久期正向相關(guān)。
我們認為隨著30年國債期貨的推出將優(yōu)化國債收益率曲線結(jié)構(gòu)并提升30年國債的流動性，同時給市場參與者提供更多交易工具。一方面，國債收益率曲線結(jié)構(gòu)將更為合理，相比10-5和10-2的國債利差，由于30年國債長期以來利率偏低，隨著30年國債期貨的推出，收益率曲線長端過于扁平化的特征將有所改善，整體30年國債的流動性也將有所提升。另一方面，對于險資等偏好長端利率品種的機構(gòu)而言，30年國債期貨作為一種新的長久期資產(chǎn)，將為這些機構(gòu)帶來更多的品種與策略選擇空間。最后，從國債期貨本身的套利套保屬性來看，30年期國債期貨的推出將豐富曲線交易策略、期現(xiàn)對沖策略和跨期價差套利等策略，目前市場主要以10年和5年的國債期貨以現(xiàn)券進行期現(xiàn)對沖等交易策略，30年國債期貨能極大地豐富策略工具箱的使用對象。
從2年、5年、10年期國債期貨主力合約成交量走勢來看，目前的3個國債期貨主力合約成交量整體穩(wěn)定在較高水平，30年國債期貨的推出對于其他3個品種的資金分流壓力相對較小。參考TS合約對2年期現(xiàn)券利差的影響，我們認為如30年國債期貨合約推出，可能會在中短期內(nèi)推升30年現(xiàn)券利率至合理定價區(qū)間，中長期內(nèi)將為30年國債品種帶來流動性改善，從而推動利率下行。
另一方，對于具體的個券而言，新合約的推出將使得可交割券整體的流動性獲得提高。以TS1812為例，合約推出后的30個交易日內(nèi)，7只可交割券的總成交量為1824億元，而合約推出前30個交易日內(nèi)，7只可交割券的總成交量僅1520億元，新合約的推出提升了可交割券整體的流動性水平。
風險提示：經(jīng)濟表現(xiàn)超預(yù)期、宏觀政策超預(yù)期、利率債流動性結(jié)構(gòu)變化
|
|
