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國債期貨核心觀點(diǎn)：
　　方向策略：目前TS2306、TF2306和T2306的基差水平為0.03元、0.26元和0.58元左右，在未來2個(gè)多月，做多5年期和10年期合約相對現(xiàn)券凈價(jià)的超額收益分別為3BP和5BP左右（假設(shè)2，5，10年期合約的基差在交割月前最后5天分別收斂到0.06，0.15和0.17元）。當(dāng)前做多國債期貨的超額性價(jià)比已經(jīng)出現(xiàn)明顯回落，如果想要繼續(xù)做多，可以選擇10年期國債期貨，但空間較之前已經(jīng)明顯下降。
　　另外，從春節(jié)以來，除了2月下旬出現(xiàn)一次調(diào)整外，國債期貨價(jià)格幾乎一路上漲，表現(xiàn)非常強(qiáng)勢，當(dāng)前國債期貨做多情緒已經(jīng)到了歷史極端水平，我們跟蹤的十年期國債期貨多空比值較高，這反映國債期貨價(jià)格在短時(shí)間有下跌壓力，雖然不能說明趨勢會發(fā)生反轉(zhuǎn)，但也可以給短期交易提供參考。
　　期現(xiàn)策略：當(dāng)前，整體2306合約基差水平已經(jīng)出現(xiàn)明顯收斂，投資者可以考慮繼續(xù)參與T2306合約的做空基差策略，而2年期和5年期的基差收斂策略可以止盈。
　　曲線策略：從不同期限來看，當(dāng)前收益率曲線整體偏平坦，在央行降準(zhǔn)確認(rèn)貨幣政策繼續(xù)會維持流動性寬松后，估值較低的短端利率大概率會迎來修復(fù)。根據(jù)平均定價(jià)來看，1Y國有存單，3Y國開所隱含的R007（1M）中樞分別在2.27%、2.18%左右（利差平均為45BP、54BP），R007在3月中上旬的平均水平為2.1%左右，近期因?yàn)槎惼诘仍蛴兴諗浚鄬Y金利率來說，短端利率比長端利率下行概率更大。另外，根據(jù)浮息債定價(jià)來看，短端利率水平尚未完全反映投資者對于貨幣政策的寬松預(yù)期，接近3Y的中短端利率對貨幣政策的放松有一定程度的預(yù)期，這一角度也說明短端利率的可能下行空間會更大一些，收益率曲線有望變陡。
　　如果在國債期貨上參與做陡曲線交易，可以考慮5-2Y。如果是參與10-2Y或者10-5Y做陡交易，則組合盈利會受到十年期國債期貨較便宜的影響。
　　國債期貨投資者行為：過去一周，國債期貨繼續(xù)上漲，市場做多力量依然較強(qiáng)，主要結(jié)構(gòu)為增加凈多單，空頭減倉式做多較少；另外，部分前期做多投資者也減倉明顯，多頭呈現(xiàn)高位換倉特征。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期、宏觀政策超預(yù)期、政府債發(fā)行超預(yù)期