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國債期貨核心觀點(diǎn)：
　　方向策略：目前TS2306、TF2306和T2306的基差水平為0.04元、0.21元和0.61元左右，在未來2個月，做多5年期和10年期合約相對現(xiàn)券凈價(jià)的超額收益分別為2BP和5BP左右（假設(shè)2，5，10年期合約的基差在交割月前最后5天分別收斂到0.06，0.15和0.17元）。當(dāng)前做多國債期貨的超額性價(jià)比已經(jīng)出現(xiàn)明顯回落，如果想要繼續(xù)做多，可以選擇10年期國債期貨，其基差還有收斂空間。具體來看，假設(shè)現(xiàn)在買入T2306持有至5月底，與10年期現(xiàn)券相比，買入該期貨合約的組合的年化回報(bào)可能會超過4.5%（該回報(bào)暫未考慮債券整體的凈價(jià)beta）。另外，隨著國債期貨多空比值由高位回落，國債期貨短期調(diào)整的壓力也有所緩解。
　　期現(xiàn)策略：當(dāng)前，整體2306合約基差水平已經(jīng)出現(xiàn)明顯收斂，投資者可以考慮繼續(xù)參與T2306合約的做空基差策略，而2年期和5年期的基差收斂策略可以止盈。
　　曲線策略：當(dāng)前收益率曲線形態(tài)偏平坦，資金利率水平也相對寬松，短端利率相對資金利率水平偏高，短端利率有更大的下行可能性，整體收益率曲線有變陡的概率。具體從平均定價(jià)角度，1Y國有存單，3Y國開所隱含的R007（1M）中樞分別在2.23%、2.18%左右（歷史平均利差為45BP、54BP），當(dāng)前R007水平已經(jīng)降至2.0%左右，后續(xù)隨著降準(zhǔn)資金落地后，如果4月資金水平能夠維持相對寬松狀態(tài)，那么短端利率可能會有10BP及以上的下行空間。另外，根據(jù)浮息債定價(jià)來看，當(dāng)前浮息債隱含DR007的平均水平在1.86%左右，隨著近期資金利率的下行，浮息債的這一預(yù)期也處于合理區(qū)間。
　　如果在國債期貨上參與做陡曲線交易，可以考慮5-2Y。如果是參與10-2Y或者10-5Y做陡交易，則組合盈利會受到十年期國債期貨較便宜的影響，但是10-2Y，10-5Y曲線變陡的β屬性會更強(qiáng)一些。
　　國債期貨投資者行為：過去一周，國債期貨高位調(diào)整，雖然多方有止盈現(xiàn)象，空方也出現(xiàn)了明顯減倉行為，這反應(yīng)投資者對未來下跌空間的預(yù)期并不大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期、宏觀政策超預(yù)期、政府債發(fā)行超預(yù)期