>> 華泰證券-固定收益周報：市場緩步回暖，板塊重視擁擠度-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 2189KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強(qiáng),殷超,張劭文 |
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核心觀點(diǎn)
宏觀“超級月”疊加硅谷銀行等事件抬升了股市波動，板塊劇烈分化。后續(xù)市場關(guān)注點(diǎn)或?qū)⑥D(zhuǎn)向“業(yè)績+機(jī)構(gòu)行為+地緣擾動”的組合。我們認(rèn)為市場波動或?qū)⒅饾u收斂但還難以脫離震蕩區(qū)間，4月底到5月份之后股市方有望突破瓶頸期。配置上繼續(xù)關(guān)注ChatGPT、“一帶一路”等方向，但計算機(jī)等擁擠度已經(jīng)快速上升，熱點(diǎn)預(yù)計擴(kuò)散，同時擇機(jī)埋伏新能源等逆向投資機(jī)會。而轉(zhuǎn)債受制于跟漲能力弱以及供給釋放等問題，預(yù)計后市轉(zhuǎn)債估值可能還會有小幅壓縮。我們繼續(xù)建議逢低布局，并從轉(zhuǎn)債性價比+主題+業(yè)績等維度尋找個券機(jī)會，近期重點(diǎn)還是新券及次新券，譬如花園、浙礦等。
股市展望：中期有望突破瓶頸期，當(dāng)前重視板塊擁擠度和估值
宏觀“超級月”疊加硅谷銀行等事件抬升了股市波動，板塊劇烈分化。但后市復(fù)蘇及美聯(lián)儲等變量的演化已進(jìn)一步清晰，來自宏觀的驅(qū)動有望逐漸收斂。絕對意義上的核心矛盾或?qū)⒈蝗趸?，市場關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向“業(yè)績（盈利）+機(jī)構(gòu)行為（資金面）+地緣擾動（消息面）”的組合。展望后市，市場波動或?qū)⒅饾u收斂但還難以脫離震蕩區(qū)間，4月底到5月份之后股市有望突破瓶頸期。操作上，短期存量資金博弈，重視籌碼擁擠度和估值，提升容錯率。譬如TMT等板塊籌碼擁擠度再次接近歷史高點(diǎn)，換手率、短期漲幅等指標(biāo)已觸發(fā)預(yù)警信號。建議近期立足半年報等中期主題，操作上以低吸為主。
行業(yè)上：中期繼續(xù)布局四大主線
中期繼續(xù)圍繞社交和消費(fèi)恢復(fù)、優(yōu)勢制造業(yè)、科技突圍與國產(chǎn)替代、困境反轉(zhuǎn)四條主線布局。具體來看，從三大方向?qū)ふ覚C(jī)會：1、政策支持方向，滿足“一利五率”的優(yōu)質(zhì)央國企的估值重塑；“一帶一路”主題，關(guān)注傳統(tǒng)基建、石油石化及中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)中的家電等；2、科技方向，1）數(shù)字產(chǎn)業(yè)鏈熱點(diǎn)擴(kuò)散，包括建設(shè)端（光纖光纜等通信設(shè)備+數(shù)據(jù)中心）、運(yùn)營端（制冷劑、散熱器等）、硬件端（算力芯片、存儲芯片）、軟件端（行業(yè)數(shù)字化等）；2）海風(fēng)+儲能有望回歸。能源革命仍然是時代的主線，但板塊內(nèi)卷的現(xiàn)實(shí)導(dǎo)致未來必然是分化；3、消費(fèi)/內(nèi)需方向，關(guān)注中藥、藥房和醫(yī)藥供應(yīng)鏈等。
轉(zhuǎn)債展望：后續(xù)轉(zhuǎn)債估值小有壓力，關(guān)注供給旺季中的新券布局機(jī)會
近兩周轉(zhuǎn)債估值小幅修復(fù)源于正股企穩(wěn)，但后續(xù)抬升空間有限；結(jié)合股市5月前整體機(jī)會一般+轉(zhuǎn)債股性不佳影響資金增持意愿+供給釋放來看，后續(xù)轉(zhuǎn)債估值或?qū)⒚媾R小幅壓縮。結(jié)構(gòu)上，更需提防存量高價品種中，正股空間較小或存在贖回風(fēng)險的轉(zhuǎn)債。操作上建議：1、當(dāng)前個券挖掘仍是主要策略，一方面2-3月調(diào)整后布局機(jī)會增加，另一方面關(guān)注供給旺季中的新券機(jī)會。方向上繼續(xù)著眼政策、科技和內(nèi)需修復(fù)主線；2、安全墊和向上空間依舊重要，繼續(xù)從正股和轉(zhuǎn)債兩個方向壓縮泡沫，譬如23/24年動態(tài)市盈率在20倍以下的品種。
一級市場：上周有7/10家發(fā)布預(yù)案/股東大會,3家拿到證監(jiān)會批文，3家通過發(fā)審委
上周共有7個轉(zhuǎn)債預(yù)案公布，分別是西安銀行（80.00億）、楚天科技（11.00億）、宏柏新材（10.00億）、運(yùn)機(jī)集團(tuán)（7.30億）、確成股份（5.50億）、金鐘股份（3.50億）、聚賽龍（2.50億）；通過股東大會的有10家，分別是華康股份（13.25億）、新泉股份（11.60億）、龍建股份（10.00億）等；發(fā)審委通過的有3家，是金丹科技（7.00億）、國力股份（4.80億）、力合微（3.80億）；拿到證監(jiān)會批文的有3家，分別是志特新材（6.14億）、超達(dá)裝備（4.69億）、正元智慧（3.51億）。
風(fēng)險提示：海外衰退風(fēng)險；國際地緣政治沖突。
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