>> 國信證券-招商銀行(600036)2022年報點評：看好大財富管理業(yè)務(wù)復(fù)蘇-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
大小： |
291KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王劍,田維韋,陳俊良 |
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招商銀行此前已披露業(yè)績快報，2022年實現(xiàn)營收3448億元，歸母凈利潤1380億元，同比分別增長4.08%和15.08%。
零售客群基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實，大財富管理領(lǐng)跑。2022年大財富管理收入對營收貢獻(xiàn)為14.3%，同比下降了1.5個百分點。主要是2022年資本市場震蕩下行帶來代理基金收入同比下降46.4%，同時公司積極壓降融資類信托產(chǎn)品帶來代理信托收入同比下降47.2%，因此拖累大財富管理收入下降了6.1%。但零售客群實現(xiàn)了較好增長，期末零售客戶1.84億戶，管理零售AUM12.1萬億元，較年初分別增長6.36%和12.68%。其中金葵花及以上客戶數(shù)和AUM分別增長12.84%和11.66%，私人銀行客戶數(shù)和AUM分別增長10.43%和11.74%。2023年伴隨資本市場的好轉(zhuǎn)，公司財富管理收入貢獻(xiàn)將有所提升。
非息收入下降拖累營收；四季度凈息差環(huán)比小幅提升1bp。2022年非息收入下降0.6%；凈利息收入同比增長7.0%，增速放緩主要受凈息差收窄拖累。期末總資產(chǎn)10.14萬億元，較年初增長9.6%，存貸款分別增長8.6%和18.7%，規(guī)模穩(wěn)步擴張。2022年凈息差2.40%，同比收窄8bps，其中四季度單季凈息差2.37%，環(huán)比三季度提升1bp。2022年受LPR下調(diào)貸款重定價和信貸需求不足，尤其是信用卡和零售貸款需求不足的沖擊，貸款收益率下降了13bps。負(fù)債端由于企業(yè)資金活化不足，居民投資向定期存款轉(zhuǎn)換，存款成本率提升了11bps。但四季度資負(fù)兩端利率都趨于穩(wěn)定，凈息差壓力大幅緩釋。
不良率小幅上行，公司加大了貸款信用減值損失計提。但非信貸資產(chǎn)信用減值損失計提下降釋放利潤。2022年經(jīng)濟(jì)承壓，公司不良有所暴露，全年不良貸款生成率1.15%，同比上升0.20個百分點。期末不良率0.96%，較年初提升5bps，較9月末提升1bp。關(guān)注率1.21%，逾期率1.29%，較年初分別提升了36bps和26bps在，主要是房地產(chǎn)貸款和信用卡貸款資產(chǎn)質(zhì)量有所下行。在此環(huán)境下，公司全年信用成本同比提升了8bps至0.78%。但受不良余額增加拖累，期末撥備覆蓋率450.8%，較年初下降33.1個百分點，較9月末下降4.9個百分點，仍處于高位。另外，公司根據(jù)實際信用風(fēng)險情況以及前期計提基礎(chǔ)，2022年非信貸資產(chǎn)信用減值損失計提同比大幅下降了59.9%。
投資建議：招行管理機制優(yōu)異，大財富管理持續(xù)領(lǐng)跑?？紤]到信用減值損失下降，上調(diào)2023-2025年凈利潤預(yù)測至1593/1829/2101億元（2023-2024年原預(yù)測1523/1718億元），對應(yīng)15.4%/14.8%/14.9%的增速，對應(yīng)攤薄EPS為6.32/7.25/8.33元，動態(tài)PB為0.84x/0.75x/0.66x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：穩(wěn)增長政策不及預(yù)期帶來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。
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