>> 信達證券-招商銀行(600036)高質(zhì)量發(fā)展穩(wěn)步推進，大財富管理未來可期-230327
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
王舫朝,廖紫苑 |
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事件：近日，招商銀行披露2022年年報：歸母凈利潤同比+15.08%（前三季度+14.21%）；營業(yè)收入同比+4.08%（前三季度+5.34%）；全年年化加權(quán)ROE 17.06%，同比+10bp。
點評：
營收相對穩(wěn)健，利潤增速拾級而上。2022年招商銀行營收同比增速較前三季度下降1.25pct至4.08%；歸母凈利潤同比增速較前三季度提升87bp至15.08%，在已披露數(shù)據(jù)的上市股份行中位居第二，兩年年均復(fù)合增速高達19.07%。利潤保持較快增長，主要得益于撥備反哺和規(guī)模擴張；而利潤增速進一步提升，則主要得益于成本費用優(yōu)化和撥備貢獻加大。
規(guī)模加速擴張，存款增速亮眼。2022年末總資產(chǎn)同比增速較Q3末提升77bp至9.62%，規(guī)模邁上10萬億新臺階。在高級法下，公司核心一級資本充足率高達13.68%且保持內(nèi)生增長，為后續(xù)高質(zhì)量發(fā)展打開了空間。負債端，零售定期和活期存款增速分別高達53.48%和27.31%，帶動存款總額同比增長18.73%，增速創(chuàng)近8年新高。
凈息差環(huán)比企穩(wěn)，財富管理轉(zhuǎn)型推進。全年集團凈息差2.40%，較前三季度微降1bp，繼續(xù)保持上市銀行領(lǐng)先水平。其中生息資產(chǎn)收益率和計息負債成本率分別較前三季度微降1bp和微升1bp。2023年貸款重定價和存款定期化影響或仍然存在，但隨著經(jīng)濟恢復(fù)、消費回暖，零售貸款投放力度和結(jié)算資金需求有望增加，資負結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望緩解息差壓力。盡管受到市場短期波動沖擊，公司仍堅定提升大財富管理能力，加快業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型，年末零售客戶數(shù)、零售AUM、財富產(chǎn)品持倉客戶數(shù)、私行AUM分別同比增長6.36%、12.68%、14.14%和11.74%。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，撥備安全墊厚實。受經(jīng)濟放緩及房地產(chǎn)客戶風險釋放影響，2022年末不良率環(huán)比上升1bp至0.96%，關(guān)注貸款率環(huán)比提升7bp至1.21%，但資產(chǎn)質(zhì)量仍處于上市股份行最優(yōu)水平。其中，表內(nèi)外涉房業(yè)務(wù)余額同比下降17.31%，風險敞口進一步收窄。撥備覆蓋率環(huán)比下降4.88pct至450.79%，風險抵御能力強勁。
盈利預(yù)測與投資評級：公司聚焦“財富管理、金融科技、風險管理”三大核心能力建設(shè)，在進一步鞏固零售金融主體地位的同時，積極推動高質(zhì)量發(fā)展。未來隨著消費回暖、房地產(chǎn)業(yè)風險處置推進、大財富管理飛輪加速轉(zhuǎn)動，公司的發(fā)展前景可期。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤同比增速分別為14.09%、13.38%、12.92%。
風險因素：經(jīng)濟超預(yù)期下行，政策出臺不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量顯著惡化等。
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