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業(yè)績(jī)符合預(yù)期，2023年收入增速放緩。公司2022年收入152.7億元（+48.4%），經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)50.5億元（+47.1%）。毛利率44.0%（-2.9個(gè)百分點(diǎn)），經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率33.1%（-0.3個(gè)百分點(diǎn)）。公司指引2023年收入/經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)增速分別為30%/26%。
　　未完成服務(wù)訂單增速?gòu)?qiáng)勁，產(chǎn)能擴(kuò)建穩(wěn)步推進(jìn)，UVL對(duì)公司影響有限。截至2022年底，公司未完成服務(wù)訂單135.4億美元（+70.4%）。產(chǎn)能擴(kuò)建方面，2022-26產(chǎn)能復(fù)合年化增速為22.4%。此外，UVL事件對(duì)海外客戶影響有限，但造成公司對(duì)上游供應(yīng)商的議價(jià)能力減弱。
　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)及目標(biāo)價(jià)，維持買(mǎi)入?；谌蛲度谫Y環(huán)境惡化以及競(jìng)爭(zhēng)加劇，我們下調(diào)毛利率和盈利預(yù)測(cè)。下調(diào)DCF目標(biāo)價(jià)至87.72港元（前值為94.11港元），對(duì)應(yīng)2023/24/25年市盈率分別為57.2/46.6/37.3倍。長(zhǎng)期維度我們?nèi)匀豢春盟幟魃镒鳛樯锼嶤DMO龍頭在技術(shù)、產(chǎn)能和執(zhí)行力上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，維持買(mǎi)入。