>> 中泰證券-可轉(zhuǎn)債周報(bào)：家電轉(zhuǎn)債怎么看-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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1847KB |
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pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周岳 |
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近日，工信部召開(kāi)重點(diǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)座談會(huì)，分析一季度工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢(shì)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要發(fā)揮優(yōu)勢(shì)、因業(yè)施策，引導(dǎo)企業(yè)加大設(shè)備更新改造投資力度，積極搭建產(chǎn)銷對(duì)接平臺(tái)，著力穩(wěn)住汽車、消費(fèi)電子等大宗消費(fèi)，努力擴(kuò)大家電、家居、綠色建材消費(fèi)。本文將針對(duì)家電行業(yè)及轉(zhuǎn)債個(gè)券進(jìn)行梳理。
家電行業(yè)行情。2023年開(kāi)年以來(lái)，家電行業(yè)股較去年四季度有所回暖。在經(jīng)歷了2022年第四季度的低迷期后，申萬(wàn)家電指數(shù)波動(dòng)上漲，3月24日?qǐng)?bào)收6873.72點(diǎn)。
1）三支箭政策出臺(tái)，地產(chǎn)持續(xù)寬松。2022年9月29日，央行、銀保監(jiān)會(huì)決定階段性調(diào)整差別化住房信貸政策；11月8日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易協(xié)會(huì)繼續(xù)推進(jìn)并擴(kuò)大民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具；11月28日，證監(jiān)會(huì)在股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化5項(xiàng)措施。通過(guò)“信貸+債券+股權(quán)組合拳”政策，房地產(chǎn)企業(yè)的融資渠道得到擴(kuò)展，緩解了部分房企的融資困境，地產(chǎn)行業(yè)在政策上獲得持續(xù)寬松。
2）政策刺激效果漸現(xiàn)，2月地產(chǎn)數(shù)據(jù)回暖。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，在今年2月份70個(gè)大中城市商品住宅銷售價(jià)格變動(dòng)情況中，新建商品住宅和二手住宅銷售價(jià)格環(huán)比上漲城市分別有55個(gè)和40個(gè)，比上月分別增加19個(gè)和27個(gè)。政策刺激的效果已經(jīng)顯現(xiàn)，地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)回暖。
3）房地產(chǎn)與家電高關(guān)聯(lián)，有望受益地產(chǎn)反彈。以空調(diào)為代表的白色家電，作為地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈，與地產(chǎn)銷售、竣工等數(shù)據(jù)關(guān)聯(lián)度較大。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2月房地產(chǎn)竣工與銷售面積數(shù)據(jù)均出現(xiàn)改善，家電行業(yè)在地產(chǎn)復(fù)蘇的過(guò)程中有望受益。受房地產(chǎn)復(fù)蘇影響，家電板塊漲幅明顯，平均收盤(pán)價(jià)為19.53元；日均成交量為7.84億股。
現(xiàn)階段怎么看家電轉(zhuǎn)債？家電轉(zhuǎn)債估值適中。2022年，平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率普遍在30%到70%的范圍內(nèi)震蕩，本周家電平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在45%~50%區(qū)間，約為2022年全年的53.8%分位，估值水平適中。家電轉(zhuǎn)債整體平衡性較強(qiáng)，有三分之二的家電轉(zhuǎn)債為平衡型，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率分布在25%至45%之間，另外有三分之一的個(gè)券呈現(xiàn)出偏債或偏股的特征。其中，偏債型的科沃轉(zhuǎn)債正股PB為8.25倍，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率高達(dá)132.82%，明顯高于其他同行業(yè)個(gè)券，而偏股型的小熊轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率較行業(yè)平均水平偏低。結(jié)合家電轉(zhuǎn)債正股基本面及轉(zhuǎn)債估值情況，小熊轉(zhuǎn)債、三花轉(zhuǎn)債建議關(guān)注。
本周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)回顧。1）本周上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收漲。截至3月24日收盤(pán)，上證綜指上漲0.46%，報(bào)收3265.65點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指上漲3.34%，報(bào)收2370.38點(diǎn)。分行業(yè)板塊來(lái)看，本周板塊多數(shù)上漲。其中傳媒、電子、計(jì)算機(jī)板塊漲幅居前，分別為10.97%、6.99%和6.71%；鋼鐵、建筑裝飾、石油石化板塊跌幅較大，分別達(dá)-3.54%、-2.16%和-1.75%；2）本周債券指數(shù)小幅上漲，中證全債指數(shù)上漲010%、中證國(guó)債指數(shù)上漲0.03%。本周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)較上周上漲0.83%，報(bào)收406.42點(diǎn)。從個(gè)券表現(xiàn)來(lái)看，整體漲跌互現(xiàn)，其中漲幅前三的是測(cè)繪轉(zhuǎn)債、愛(ài)瑪轉(zhuǎn)債、精測(cè)轉(zhuǎn)2，漲幅分別為57.00%、35.33%、32.10%；跌幅前三的分別是北方轉(zhuǎn)債、盛路轉(zhuǎn)債、太極轉(zhuǎn)債，跌幅分別為-10.82%、-10.76%、-9.81%。本周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)成交金額為2137.14億元，日均成交金額為427.43億元，較前一周下跌8.16%；3）本周共25家公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債最新進(jìn)度情況，其中6家公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行公告，12家公司發(fā)布發(fā)行預(yù)案，3家公司獲證監(jiān)會(huì)批復(fù)，4家公司發(fā)布上市公告。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)基本面變化、股市波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；正股業(yè)績(jī)不及預(yù)期；股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)等。
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