>> 廣發(fā)證券-海倫司(09869.HK)22年深入門店優(yōu)化，更穩(wěn)健迎接未來成長-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
洪濤,李旭東 |
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疫情明顯拖累全年收入、業(yè)績。公司22全年實(shí)現(xiàn)收入15.6億元/-15.1%；歸母業(yè)績虧損16.01億元（21年虧損2.30億元），其中股份支付及門店優(yōu)化調(diào)整損失分別為5.03億、8.53億元；經(jīng)調(diào)整凈虧損2.45億元（21年為+1.11億元）。截至22年底，公司運(yùn)營767家酒館，當(dāng)期新開/關(guān)閉分別179/194家，近年來首次門店數(shù)量負(fù)增長。截至23年3月19日，公司門店數(shù)量為749家（其中包含126家特許合作門店），一、二、三線及以下、香港門店數(shù)量分別80/360/308/1家
自有產(chǎn)品收入占比保持穩(wěn)定，營銷/促銷增多導(dǎo)致毛利率有所下滑。自有產(chǎn)品/第三方酒飲收入占比分別為76.5%/20.0%，同比分別-1.5/+0.9pct；特許經(jīng)營收入0.11億元/+2128%,占比0.71%。自有酒飲毛利率75.6%/-4.6pct，主要因?yàn)樯习肽隊I銷贈送活動增加以及下半年關(guān)店導(dǎo)致的臨期庫存商品的促銷增加，第三方酒飲毛利率50.1%/+1.3pct，整體毛利率64.0%/ -4.6pct。
疫情影響下，單店日均銷售額下滑，成本費(fèi)用占比提升。22全年單店日均銷售額0.70萬元/-24%，同店日均銷售額0.94萬元/-25%。成本方面：剔除股份支付，員工成本占營收比重為32.1%/+5.4pct，租金占應(yīng)收比重為25.7%/+11.1pct，主要為收入受疫情拖累。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計23-25年公司歸母凈利潤分別為3.54/6.63/9.99億元，對應(yīng)EPS分別0.28/0.52/0.79元每股。綜合考慮公司品牌預(yù)計強(qiáng)勢周期更加持久、門店拓展及利潤率提升空間較大及新業(yè)態(tài)打造第二增長極，參考可比公司，給予公司2023年50倍P/E估值，合理價值為每股15.89HKD，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。開店速度不及預(yù)期；疫情反復(fù)；新模式發(fā)展不及預(yù)期。
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