>> 國泰君安-海倫司(9869.HK)2022年業(yè)績點評：2022戰(zhàn)略調(diào)整，2023輕裝上陣-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 542KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
劉越男,陳京 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資建議：維持“增持”評級。中短期看門店擴(kuò)張，長期看啤酒零售業(yè)務(wù)，考慮公司未來開店主要采用盈利能力更強(qiáng)的新模式，利潤釋放節(jié)奏有所調(diào)整，上調(diào)公司2023-2024年、并新增2025年EPS預(yù)測至0.38（+4%）/0.68（+1%）/1.10元，考慮公司處于快速擴(kuò)張期業(yè)績增速快，給予23年73倍P/E（約為行業(yè)均值的2.1倍），維持目標(biāo)價31.6元港幣，維持增持評級。
業(yè)績簡述：2022年營收15.6億元/-15.2%，歸母凈利虧損16億元，2021年同期虧損2.3億元；經(jīng)調(diào)整虧損2.4億元，2021年盈利1.1億元。處于此前預(yù)告業(yè)績區(qū)間。非經(jīng)常項主要系股權(quán)激勵股份支付費用5億元（總部員工后優(yōu)化激勵核心骨干），以及戰(zhàn)略性關(guān)店等計提一次性項目8.5億元（關(guān)店計提2億+、部分老店直營改加盟計提將近2億、以及Q4許多門店主動靜默。）2023年輕裝上陣。
收入業(yè)績受疫情影響。22年單個酒館日均銷售額同比-24%，同店銷售同比-34%，同店單店日均銷售額同比-25%。原材料占比同比+4.6%至36%，主要系促銷力度加大。剔除股權(quán)激勵后員工成本占比32.1%/+5.4pct；使用權(quán)資產(chǎn)折舊占比和廠房設(shè)備折舊占比分別同比+8.3pct和+8.3pct。
新模式門店表現(xiàn)良好。2022H2新開酒館（多為新模式）的日均銷售額達(dá)人民幣7800元，較22H1新開酒館的日均銷售+34.5%，較21年新開酒館+6.8%。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)、開店不及預(yù)期、同店下滑明顯等。
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