>> 海通證券-紡織與服裝行業(yè)周報：2022海內(nèi)外運動服飾企業(yè)財報簡評-230327
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
大小： |
1269KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
梁希,盛開 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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國產(chǎn)運動企業(yè)22H2業(yè)績端承壓，全年市占率提升趨勢顯著。國產(chǎn)運動企業(yè)安踏/李寧特步國際/361度國產(chǎn)運動企業(yè)均披露2022財報，我們認(rèn)為①除安踏2022H2凈利潤同比增速較2022H1轉(zhuǎn)正外，各家企業(yè)2022H2收入和凈利潤增速表現(xiàn)均較2022H1承壓，主要受零售環(huán)境擾動，②2022凈利率同比均有所下滑，主要來自產(chǎn)品折扣帶來的毛利率減少以及2021年國潮趨勢催化下的高基數(shù)影響。值得注意的是，零售環(huán)境影響下，國產(chǎn)運動品牌市占率仍呈明顯上升趨勢。歐睿數(shù)據(jù)顯示，2022安踏/李寧/特步/361度品牌市占率同比增1.2/1.1/1.3/0.4pct至11%/10.4%/6.3%/3.1%，位列第3/4/6/9，Nike/Adidas品牌市占率同比降1.1/3.8pct至17%/11.2%，位列第1/2，國產(chǎn)品牌與頭部品牌市占差距持續(xù)縮小。
營運指標(biāo)基本保持穩(wěn)定。2022年安踏/李寧/特步國際/361度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為136.1/56.8/89.2/90.1天，分別同比增加11.2/3.8/12.9/4.2天，在零售環(huán)境挑戰(zhàn)下基本保持穩(wěn)定。上述各家企業(yè)2022年應(yīng)付賬款天數(shù)分別同比變動-2.8/-5.0/+2.6/-0.4天，我們判斷部分企業(yè)加快向供應(yīng)商的回款速度，應(yīng)收賬款天數(shù)分別同比變動-4.6/+1.0/-13.8/-1.9天。
海外運動品牌22H2收入端保持穩(wěn)定，利潤端承壓明顯。我們梳理了Nike/Adidas/Puma/Deckers/VF/Skechers合計6家頭部海外運動企業(yè)的最新財報，并發(fā)現(xiàn)除Adidas（Yeezy解約事件影響）和VF（Vans增長短期乏力）外，各家企業(yè)22H2收入端保持雙位數(shù)增長，但利潤端承壓明顯，除Deckers外，上述企業(yè)22Q4凈利潤增速在21年高基數(shù)影響多數(shù)逐步減弱的情況下，仍呈同比下滑。我們認(rèn)為主要來自存貨壓力帶來的促銷以及運輸成本的明顯提升。Nike/Adidas/Puma/Deckers/VF/Skechers最新季報毛利率分別同比變動-3.3/-9.9/-4.2/+0.7/-1.2/-0.4pct。
地區(qū)增速表現(xiàn)分化，庫存均呈回落趨勢。除VF集團，各家企業(yè)22H2在北美/美洲和EMEA地區(qū)的收入增速均保持雙位數(shù)增長，亞洲地區(qū)相對疲弱，我們判斷主要來自大中華的影響。歐睿數(shù)據(jù)顯示，2022中國運動服飾市場市占率前10大品牌中，僅New Balance市占率同比呈上升，增加0.2pct至1.7%，其他國際品牌，包括Nike/Adidas/Skechers市占率同比降1.1/3.8/0.6pct至17%/11.2%/6%。庫存方面，各家企業(yè)最新財報顯示，庫存增速均已從峰值回落，但庫存額仍相對處近5年高位，我們判斷短期庫存消化對折扣率的影響仍存。
投資建議。品牌服飾：國產(chǎn)運動品牌業(yè)績強韌，流水增速優(yōu)于國際品牌，服飾品牌線下業(yè)務(wù)占比高，疫后客流復(fù)蘇利好業(yè)績修復(fù)，看好國產(chǎn)運動品牌市占率提升及服飾品牌邊際變化，港股：建議關(guān)注李寧、安踏體育、特步國際、波司登、新秀麗；A股：建議關(guān)注比音勒芬、歌力思、海瀾之家。優(yōu)質(zhì)制造：海外頭部品牌庫存清理拐點逐步清晰，訂單能見度或?qū)⒅鸩矫骼?，看好具備?guī)模優(yōu)勢和品牌訂單份額提升潛力的優(yōu)質(zhì)制造企業(yè)，建議關(guān)注華利集團、申洲國際、盛泰集團。
風(fēng)險提示。疫情反復(fù)，消費者喜好改變，行業(yè)競爭加劇，零售環(huán)境疲軟
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