>> 財通證券-海倫司(09869.HK)開展特許合作模式，展店速度有望回暖-230327
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
大小： |
682KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉洋,李躍博 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年年度業(yè)績公告：據(jù)2022年年度業(yè)績公告，2022年公司實現(xiàn)營收15.59億元，同比下滑15.05%；實現(xiàn)歸母凈利潤-16.01億元，同比虧損放大，2021年虧損2.30億元；實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤-2.45億元，同比轉(zhuǎn)虧，2021年實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤1.11億元。2022年疫情反復(fù)相對頻繁，公司調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，通過關(guān)停部分門店及于22Q4暫停運營部分門店以減少現(xiàn)金開支，致使2022年業(yè)績短期承壓。同時公司積極探索特許合作的新型合作模式，提高酒館盈利能力。
門店擴張重啟，新店型注入展店活力：截止2022年3月19日，海倫司共計開設(shè)門店749家，累計覆蓋27個省份及168個城市，其中特許合作酒館共計開設(shè)126家。隨疫情管控政策調(diào)整，公司門店陸續(xù)恢復(fù)正常運營，公司也將繼續(xù)拓展酒館運營網(wǎng)絡(luò)，2022年下半年開業(yè)的酒館日均銷售額達7.8千元/天，較上半年開業(yè)酒館的5.8千元/天改善明顯，我們認為除去宏觀環(huán)境影響外，新店型爬坡效率較原有店型改善明顯。在加大對更廣闊下沉市場布局的背景下，公司推進自連鎖化模式向平臺型公司轉(zhuǎn)型，戰(zhàn)略性探索特許合作的新型合作模式，在積極發(fā)揮社會資源效用的同時進一步提高公司知名度及影響力。
2022積極推進活動引流，毛利率有望持續(xù)回暖，：疫情反復(fù)背景下，消費者出行意愿受阻，2022年上半年公司積極推進折扣引流活動及2022下半年的促銷去庫存活動，毛利率同比下滑4.61pct至63.96%。自產(chǎn)品角度而言，海倫司自有品牌酒飲毛利率同比下滑4.60pct至75.6%；第三方品牌酒飲毛利率同比上升1.30pct至50.10%。我們認為隨公司影響力逐漸提升及后續(xù)活動力度收窄，毛利率有望持續(xù)回暖，帶動公司業(yè)績釋放。
投資建議：公司積極探索新店型，盈利能力及抗風(fēng)險能力有望提升。隨后續(xù)消費者出行意愿修復(fù)及夏日旺季來臨，公司有望迎來較為理想的利潤釋放過程。我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤4.21/6.77/9.21億元。分別對應(yīng)PE 41.79/26.03/19.12 X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：門店擴張不及預(yù)期；單店銷售不及預(yù)期；可選消費恢復(fù)不及預(yù)期
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