>> 華安證券-債市情緒面周報(3月第4周)：中性觀點機構(gòu)減少-230327
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏子琦 |
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賣方市場情緒指數(shù)：利率加權(quán)情緒指數(shù)較上周增加，6家機構(gòu)觀點偏多
本周機構(gòu)對利率債看法中性偏多，賣方市場情緒跟蹤加權(quán)指數(shù)錄得0.34，較上周增加0.06；賣方市場情緒跟蹤不加權(quán)指數(shù)錄得0.4，較上周增加0.03；信用債主要關(guān)注二永債展望、消費REITS；對轉(zhuǎn)債態(tài)度中性偏多，賣方轉(zhuǎn)債市場情緒跟蹤指數(shù)錄得0.13，較上周增加0.06。
利率債：6家偏多/9家中性
◆華安觀點：
社融總量與結(jié)構(gòu)修復(fù)下利好消息有限，債市情緒逐步統(tǒng)一，利率易上難下。
市場觀點：主流觀點中性，認為地產(chǎn)修復(fù)緩慢限制央行收緊流動性，同時經(jīng)濟仍在恢復(fù)，利率上下行空間不大。
本周機構(gòu)觀點中性為主，6家偏多，9家中性。
40%的機構(gòu)持偏多態(tài)度，認為實施降準有利于資金平穩(wěn)跨季，海外風險事件繼續(xù)發(fā)酵，債市情緒仍處于中等偏上水平，欠配行情仍在演繹，短端利率有望下行；且基本面修復(fù)放緩、信貸開門紅逐漸度過，短端利率向下修復(fù)后，長債利率有望接力修復(fù)；60%的機構(gòu)持中性態(tài)度，認為地產(chǎn)恢復(fù)緩慢，央行難以主動收緊流動性，債市利率大幅上行的風險不高，但經(jīng)濟仍處于恢復(fù)期，利率下行的空間不大，或保持中性。
信用債：本周主要關(guān)注二永債展望、消費REITS
◆華安觀點：
3月以來信用債利差挖掘過半，票息策略性價比不高而利差分位數(shù)已處于歷史低位；同發(fā)債主體的銀行二永來看，近期供給放量、需求承接規(guī)模有限，利差下行或見底。我們較為看好同業(yè)存單的相對機會。
市場熱詞：二永債展望、消費REITS
#二永債展望：監(jiān)管層面，因監(jiān)管政策調(diào)整，對于二級資本債影響偏負面，中小銀行未來通過發(fā)行二永債補資本的難度可能將進一步提高。市場層面，監(jiān)管與同業(yè)風險目前還無法具體評估，二永債的關(guān)鍵在于信用利差能否進一步單向壓縮。投資層面，在資金面平穩(wěn)、房地產(chǎn)仍在緩慢修復(fù)中、海外風險事件對避險情緒的提振三方面的作用下，短期債市無大風險，建議關(guān)注優(yōu)資質(zhì)銀行二永債，兼具配置價值和交易價值，與同等級、同期限傳統(tǒng)信用債相比也有估值優(yōu)勢；同時需要關(guān)注弱資質(zhì)中小銀行二永債行權(quán)期不贖回的風險。
#消費REITS：海外成熟REITs市場中，消費型基礎(chǔ)設(shè)施為主流底層資產(chǎn)，具有較為可觀的收益。目前國內(nèi)百貨商場、購物中心、農(nóng)貿(mào)市場已納入REITs試點，購物中心等在資產(chǎn)特點、合規(guī)要求等方面均與REITs表現(xiàn)出了較高的適配性。消費基礎(chǔ)設(shè)施REITs能夠帶來多種積極影響，可以盤活存量資產(chǎn)、改善公募REITs供不應(yīng)求的情況、為投資者提供資產(chǎn)配置新選擇。在促進消費與經(jīng)濟修復(fù)的背景下，消費基礎(chǔ)設(shè)施REITs在我國發(fā)展前景可期。
可轉(zhuǎn)債：市場觀點中性偏多，關(guān)注建筑、建材、電力、軍工
本周機構(gòu)整體持偏多和中性觀點。3家偏多，8家中性，1家偏空。
25%的機構(gòu)持偏多態(tài)度,認為由于轉(zhuǎn)債估值的影響，轉(zhuǎn)債對基本面邏輯的兌現(xiàn)速度會快于股票。67%的機構(gòu)持中性態(tài)度，認為轉(zhuǎn)債依然未擺脫負債端資金未能獲得補充的現(xiàn)狀，可能會束縛估值的進一步抬升。8%的機構(gòu)持偏空態(tài)度，認為轉(zhuǎn)債受制于跟漲能力弱以及供給釋放等問題，后市轉(zhuǎn)債估值可能還會有小幅壓縮。
買方市場情緒指數(shù)：情緒指數(shù)震蕩下行
截止3月26日，買方市場情緒指數(shù)錄得0.99，較3月17日持平。從換手率來看，本周國債與國開債成交走低。
上周30Y國債換手率環(huán)比提升，周五換手率錄得1.04%，較前一周五降低0.50pct，較周一降低0.54pct，周平均換手率達1.28%；10Y國開債換手率錄得5.93%，較前一周五減少1.12pct，較周一減少1.80pct，周平均換手率達7.12%；利率債換手率錄得0.77%，較前一周五減少0.15pct，較周一減少0.18pct。
從資金面來看，近期杠桿率升高。截止3月26日，銀行間債市杠桿率增至109.18%，質(zhì)押式回購成交量為7.3萬億元，隔夜成交占比92.48%。
國債期貨方面，上周T2306合約成交多空比震蕩走低。截止3月26日，T主連當日成交多空比為0.93；TS2306與TF2306合約多空比為0.86與0.92。
一級市場發(fā)行方面，3月24日國債平均認購倍數(shù)為3.25，處于2022年以來36.3%分位點；3月24日地方債平均認購倍數(shù)為24.43，處于44.3%分位點；據(jù)Wind統(tǒng)計，3月13日至3月19日，理財類共發(fā)行719億元，到期545億元，凈發(fā)行174億元。
風險提示
流動性風險。
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