>> 華金證券-森泰股份(301429)新股覆蓋研究-230327
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 647KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點
本周四（3月30日）有一家創(chuàng)業(yè)板上市公司“森泰股份”詢價。
森泰股份（301429）：公司的主營業(yè)務是高性能木塑復合材料、新型石木塑復合材料及其制品和應用的研發(fā)、設計、生產(chǎn)、銷售。公司2020-2022年分別實現(xiàn)營業(yè)收入6.32億元/9.15億元/8.21億元，YOY依次為18.44%/44.71%/-10.26%,三年營業(yè)收入的年復合增速15.43%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.03億元/1.00億元/0.85億元，YOY依次為119.18%/-2.65%/-15.84%，三年歸母凈利潤的年復合增速21.55%。根據(jù)初步預測，2023年1-3月公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤1,979.72萬元，較2022年1-3月同比增長6.97%。
投資亮點：1、木塑復合材料是新型綠色建筑材料，對傳統(tǒng)材料存在一定的替代屬性。木塑復合材料、石木塑復合材料的原材料可使用廢舊回收塑料和林木產(chǎn)品廢余料，能有效緩解塑料污染、節(jié)約并高效利用生物質(zhì)資源，屬于低碳型和環(huán)境友好型復合材料;除綠色環(huán)保的優(yōu)點之外，木塑復合材料還具備防腐防蛀、防水抗菌、耐磨阻燃、使用壽命長、后續(xù)維護成本低等優(yōu)勢，可以一定程度上替代傳統(tǒng)材料。目前來看，歐美等主要發(fā)達國家已在大量使用木塑復合材料，但在我國的滲透率較低；根據(jù)2021年公司產(chǎn)品單價以及國內(nèi)木塑復合材料的產(chǎn)量推算，結合考慮木塑復合材料出口比例較高等情況，預計我國境內(nèi)塑木復合材料在木地板市場的滲透率可能不足10%。2、公司不斷推進產(chǎn)品迭代升級，產(chǎn)品線正日益完善。2006-2018年，公司陸續(xù)推出高強度WPC、耐候共擠WPC、以及輕質(zhì)共擠WPC，三代產(chǎn)品針對不同終端消費群體實行差異化定價策略，以滿足各類消費群體的市場需求；期間，又基于木塑復合材料的生產(chǎn)及技術經(jīng)驗積累，自主研發(fā)出新型石木塑復合材料，不斷豐富產(chǎn)品結構，并將產(chǎn)品應用領域由戶外設施拓寬至室內(nèi)家居領域；而公司新布局的新型石木塑數(shù)碼打印業(yè)務，又將幫助公司進一步向定制化、高端化發(fā)展。得益于產(chǎn)品及技術的不斷迭代，后續(xù)推出的耐候共擠WPC、輕質(zhì)共擠WPC等多款產(chǎn)品的毛利率水平較高；預計隨著上述產(chǎn)品銷售占比的不斷提升，將利好公司收入結構持續(xù)升級。3、公司擬設立越南子公司，或?qū)⒂兄诠窘鉀Q關稅問題。根據(jù)公司招股書披露，公司擬租賃越南工業(yè)區(qū)，建立其越南子公司或分支機構，相關租賃合同有效期為2023年7月至2026年6月。報告期內(nèi)，受2020年8月美國針對新型石木塑復合材料加征關稅恢復至25%的影響，2021年公司對美國銷售收入較上年同期減少4,207.54萬元；越南子公司的設立，或有利于公司解決當前面臨的關稅難題。
同行業(yè)上市公司對比：選取中鐵裝配、國風新材、美新科技等涉及木塑材料的企業(yè)為森泰股份的可比上市公司，但可比性或相對有限。從上述可比公司來看，2021年第四季度至2022年第三季度行業(yè)平均收入規(guī)模11.74億元，銷售毛利率為24.52%；相較而言，公司的營收規(guī)模與銷售毛利率均處于同業(yè)的中等水平。
風險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準確的風險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風險在正文內(nèi)容中展示等。
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