>> 華金證券-常青科技(603125)新股覆蓋研究-230320
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
大小： |
643KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
本周四（3月23日）有一家主板上市公司“常青科技”詢價(jià)。
常青科技（603125）：公司是一家主要從事高分子新材料特種單體及專用助劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司2020-2022年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.63億元/7.58億元/9.64億元，YOY依次為3.65%/34.74%/27.07%,三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速21.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.28億元/1.44億元/1.91億元，YOY依次為65.86%/11.83%/32.73%，三年歸母凈利潤的年復(fù)合增速35.03%。根據(jù)初步預(yù)測(cè)，2023年1-3月公司實(shí)現(xiàn)凈利潤為4,417.90至4,882.94萬元，同比變動(dòng)-4.19%至5.89%。
投資亮點(diǎn)：1、特種單體產(chǎn)品線瞄準(zhǔn)進(jìn)口替代布局，相應(yīng)細(xì)分市場(chǎng)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局良好。高分子新材料特種單體用于合成高分子材料特種基材，但某種特種單體在基材中的用量占比較低，具有用量少、價(jià)值高的特點(diǎn)。特種單體的細(xì)分品類較多，總體來看，公司所處行業(yè)內(nèi)單個(gè)產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量較少，競(jìng)爭(zhēng)格局良好。公司現(xiàn)有特種單體產(chǎn)品包括二乙烯苯、α-甲基苯乙烯、甲基苯乙烯及特種單體中間體等，其中，公司二乙烯苯、α-甲基苯乙烯等特種單體、特種單體中間體高純度間二乙苯均實(shí)現(xiàn)了對(duì)同類產(chǎn)品的進(jìn)口替代。在新品研發(fā)方面，公司在對(duì)甲基苯乙烯（主要應(yīng)用于特種橡膠改性）、二異丙烯基苯（應(yīng)用于特種涂料樹脂、特種橡膠、軍品級(jí)材料等）兩款特種單體上均已具備工業(yè)化生產(chǎn)技術(shù)實(shí)力，可對(duì)美國企業(yè)同類產(chǎn)品形成進(jìn)口替代；此外，公司已具備對(duì)叔丁基苯乙烯特種單體及2-乙烯基萘特種單體（可用于高端光刻膠生產(chǎn)）的相應(yīng)中間體生產(chǎn)能力，將進(jìn)一步進(jìn)行中間體制取特種單體的研發(fā)試制工作。2、助劑產(chǎn)線做深亞磷酸酯品類，無酚亞磷酸酯系列的成功研發(fā)有助于公司實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)。1）公司深耕亞磷酸酯系列助劑產(chǎn)品，產(chǎn)品線主要包括亞磷酸三苯酯、亞磷酸三苯酯衍生物以及無酚亞磷酸酯三大品類；公司立足于PVC塑料的改性開發(fā)了數(shù)十種型號(hào)的亞磷酸酯專用助劑產(chǎn)品，產(chǎn)品豐富度較為領(lǐng)先。其中，公司亞磷酸酯PL-30產(chǎn)品為尼龍66國產(chǎn)化“卡脖子”原材料己二腈生產(chǎn)所需的重要助劑，當(dāng)前我國對(duì)于己二腈的進(jìn)口依賴度較高，公司產(chǎn)品的成功研發(fā)助力己二腈實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化。2）針對(duì)無毒、環(huán)保高分子新材料的市場(chǎng)需求，公司自主研發(fā)了無酚亞磷酸酯系列專用助劑生產(chǎn)技術(shù)，并成功實(shí)現(xiàn)了該產(chǎn)品的量產(chǎn)銷售，具備了一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，且產(chǎn)品在已獲得國際市場(chǎng)認(rèn)可，德國熊牌、韓國KD等PVC穩(wěn)定劑知名企業(yè)均與公司建立了合作。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：選取風(fēng)光股份、江蘇博云、華信新材、濮陽惠成、奇德新材等為常青科技的可比上市公司。從上述可比公司來看，2021年平均收入規(guī)模7.3億元、可比PE-TTM（剔除因凈利潤造成估值差異較大的奇德新材/算數(shù)平均）為32.36X，銷售毛利率為25.82%；相較而言，公司的營收規(guī)模及銷售毛利率均處于同業(yè)的中高位區(qū)間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示等。
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