>> 華金證券-華海誠科(688535)新股覆蓋研究-230316
| 上傳日期： |
2023/3/17 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點
下周二（3月21日）有一家科創(chuàng)板上市公司“華海誠科”詢價。
華海誠科（688535）：公司是技術(shù)水平領(lǐng)先的專業(yè)封裝材料供應(yīng)商，專注于半導(dǎo)體封裝材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品為環(huán)氧塑封料和電子膠黏劑。公司2020-2022年分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.48億元/3.47億元/3.03億元，YOY依次為43.84%/40.20%/-12.67%,三年營業(yè)收入的年復(fù)合增速20.76%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.27億元/0.48億元/0.41億元，YOY依次為563.22%/75.62%/-13.39%，三年歸母凈利潤的年復(fù)合增速116.07%。根據(jù)初步預(yù)測，2023年1-3月公司實現(xiàn)凈利潤在405萬元至505萬元之間，同比變動幅度為-19.48%至0.40%。
投資亮點：1、公司是國內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體環(huán)氧塑封料廠商，產(chǎn)品逐步實現(xiàn)進口替代。環(huán)氧塑封料是半導(dǎo)體封裝的關(guān)鍵材料之一，起到保護半導(dǎo)體芯片不受外界環(huán)境影響的作用，其產(chǎn)品性能直接影響半導(dǎo)體器件的質(zhì)量。根據(jù)集成電路材料產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟報告，我國環(huán)氧塑封料在中低端封裝產(chǎn)品已實現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)，但在先進封裝領(lǐng)域，外資廠商仍處于壟斷地位。公司是我國規(guī)模較大、產(chǎn)品齊全的環(huán)氧塑封料供應(yīng)商，公司的環(huán)氧塑封料技術(shù)與產(chǎn)品在內(nèi)資廠商中較為領(lǐng)先。公司用于SOT、SOP領(lǐng)域的高性能類環(huán)氧塑封料產(chǎn)品已達到了外資相當(dāng)水平，在多個下游客戶中逐步實現(xiàn)了進口替代，報告期內(nèi)相應(yīng)收入快速增長。在先進封裝領(lǐng)域，公司應(yīng)用于QFN的產(chǎn)品已通過通富微電、長電科技等廠商的考核驗證并實現(xiàn)小批量銷售，F(xiàn)C底填膠多款產(chǎn)品也已實現(xiàn)小批量生產(chǎn)與銷售，應(yīng)用于FCBGA的產(chǎn)品、液態(tài)塑封材料（LMC）已處于客戶驗證過程當(dāng)中，有望逐步實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化并打破外資廠商的壟斷地位。2、公司已獲得了主要的國內(nèi)半導(dǎo)體封裝廠商的認可，有助于產(chǎn)品的更新迭代。由于歷代封裝技術(shù)及不同的應(yīng)用領(lǐng)域?qū)τ诃h(huán)氧塑封料的需求存在較大差異，環(huán)氧塑封料廠商需以下游技術(shù)的發(fā)展為導(dǎo)向開發(fā)產(chǎn)品。公司與眾多下游知名廠商建立了良好合作關(guān)系，根據(jù)客戶訪談反饋并蓋章確認，2021年，公司是長電科技、華天科技、氣派科技、銀河微電、晶導(dǎo)微、虹揚科技等封裝企業(yè)的第一大內(nèi)資供應(yīng)商，且公司已與通富微電、富滿微、揚杰科技等知名封裝廠商建立合作。其中，華天科技為公司股東；在發(fā)展初期，公司配合華天科技展開定制化開發(fā)，推出了應(yīng)用于DIP封裝的環(huán)保型環(huán)氧塑封料（EMG-350系列），此后公司積極與其合作，開展先進封裝領(lǐng)域的產(chǎn)品研發(fā)，在先進封裝方面的布局達到了較領(lǐng)先的水平。
同行業(yè)上市公司對比：公司深耕半導(dǎo)體封裝材料的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，主要產(chǎn)品為環(huán)氧塑封料與電子膠黏劑，根據(jù)主營業(yè)務(wù)的相似性，選取德邦科技為華海誠科的可比上市公司。從可比公司來看，2021年第四季度至2022年第三季度收入規(guī)模為8.26億元，可比PE-TTM為71.89X，銷售毛利率為32.18%；相較而言，公司的營收規(guī)模及銷售毛利率低于可比公司。
風(fēng)險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險在正文內(nèi)容中展示。
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