>> 華金證券-宏源藥業(yè)(301246)新股覆蓋研究-230227
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
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| 725KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點
本周四（3月2日）有一家創(chuàng)業(yè)板上市公司“宏源藥業(yè)”詢價。
宏源藥業(yè)（301246）：公司是一家集有機化學原料、醫(yī)藥中間體、原料藥及醫(yī)藥制劑研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為一體的高新技術(shù)企業(yè)，此外公司還銷售鋰電池電解液的主要材料六氟磷酸鋰。公司2020-2022年分別實現(xiàn)營業(yè)收入13.03億元/15.78億元/20.64億元，YOY依次為-17.24%/21.10%/30.79%,三年營業(yè)收入的年復合增速8.81%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.57億元/4.94億元/4.53億元，YOY依次為-18.05%/92.02%/-8.22%，三年歸母凈利潤的年復合增速13.04%。公司預計2023年1-3月歸屬于母公司股東的凈利潤約為12,800.00萬元至15,300.00萬元，同比變動-27.60%至-13.46%。
投資亮點：1、公司為化學原料乙二醛、乙醛酸、關(guān)鍵中間體2-甲基-5-硝基咪唑、甲硝唑原料藥及鳥嘌呤等產(chǎn)品的全球龍頭。公司在硝基咪唑類抗菌藥物上下游多個產(chǎn)品，包括乙二醛、乙醛酸、2-甲基-5-硝基咪唑、甲硝唑原料藥，以及抗皰疹病毒類中間體藥物鳥嘌呤上居全球龍頭地位，據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年乙二醛、乙醛酸、2-甲基-5-硝基咪唑、甲硝唑原料藥、鳥嘌呤全球市占率分別達到40.06%、33.00%、60.19%、38.64%（公司甲硝唑原料藥國內(nèi)市占率達到62.52%，排名第一；全球市占率根據(jù)公司產(chǎn)量及2021年全球需求量計算）、39.20%。2、依托于在中間體及原料藥上的優(yōu)勢，公司在拓展原料藥品種之外，積極向下游醫(yī)藥制劑進行延伸。公司積極開拓醫(yī)藥制劑產(chǎn)品，擬使用募投資金建設(shè)甲硝唑片、奧硝唑片、替硝唑片、阿昔洛韋片、鹽酸伐昔洛韋片、維格列汀片、磷酸西格列汀片、他達拉非片、阿奇霉素膠囊、塞來昔布膠囊、人工牛黃甲硝唑膠囊年產(chǎn)能共25億片（粒）。報告期內(nèi)，公司已實現(xiàn)甲硝唑制劑的出口銷售，募投項目將進一步擴大相應(yīng)產(chǎn)能；目前公司正在進行替硝唑片、鹽酸伐昔洛韋片仿制藥、西格列汀制劑等產(chǎn)品的研發(fā)。
同行業(yè)上市公司對比：公司產(chǎn)品包括有機化學原料、醫(yī)藥中間體及原料藥、新能源電解液原材料，我們傾向于認為其歸屬于醫(yī)藥制造行業(yè)及新能源行業(yè)；目前尚未有與公司業(yè)務(wù)完全可比的A股上市公司，故分別選取主營產(chǎn)品為原料藥及醫(yī)藥中間體的富祥藥業(yè)、奧翔藥業(yè)、東亞藥業(yè)、新天地以及主營產(chǎn)品為六氟磷酸鋰的天際股份為同行業(yè)可比上市公司。從可比公司來看，2021年行業(yè)平均營業(yè)收入為10.96億元，可比PE-TTM（剔除負值以及近期業(yè)績波動較大的天際股份/算術(shù)平均）為36.56X，銷售毛利率為41.35%；相較而言，公司的營收規(guī)模高于行業(yè)平均，但銷售毛利率低于行業(yè)平均。
風險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準確的風險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風險在正文內(nèi)容中展示等。
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