>> 華金證券-蘇能股份(600925)新股覆蓋研究-230217
| 上傳日期： |
2023/2/19 |
大小： |
747KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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下周二（2月21日）有一家主板上市公司“蘇能股份”詢價(jià)。
蘇能股份（600925）：公司主營業(yè)務(wù)為煤炭采掘、洗選加工、銷售，以及發(fā)電等業(yè)務(wù)；涵蓋原煤開采、煤炭洗選、加工、煤炭批發(fā)經(jīng)營、電力生產(chǎn)，煤化工生產(chǎn)與銷售等等。公司2020-2022年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入100.36億元/116.78億元/151.40億元，YOY依次為-11.00%/16.36%/29.65%,三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速10.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.13億元/20.03億元/27.52億元，YOY依次為-4.36%/10.44%/37.44%，三年歸母凈利潤的年復(fù)合增速13.23%。根據(jù)初步預(yù)測(cè)，2023年1-3月公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為69,124.69萬元至81,852.02萬元，同比變動(dòng)-7.36%至9.70%。
投資亮點(diǎn)：1、公司是江蘇省屬唯一的大型“煤電一體化”生產(chǎn)企業(yè)。至2022年6月末，公司擁有煤炭生產(chǎn)礦井6對(duì)，生產(chǎn)能力1,830萬噸/年；分別分布在江蘇地區(qū)、陜甘地區(qū)、以及新疆地區(qū)。其中，郭家河煤業(yè)可采儲(chǔ)量為38,732.20萬噸，核定產(chǎn)能500萬噸/年；天山礦業(yè)可采儲(chǔ)量為49,194.83萬噸，核定產(chǎn)能850萬噸/年；張雙樓煤礦可采儲(chǔ)量為3,313.37萬噸，核定產(chǎn)能180萬噸/年。基于上述煤炭資源優(yōu)勢(shì)，公司向電力行業(yè)拓展；建設(shè)阿克蘇熱電、該電廠每年可向江蘇輸送9億千瓦時(shí)援疆電量，建設(shè)華美熱電235萬千瓦超臨界和徐礦電廠230萬循環(huán)硫化床發(fā)電機(jī)組；截至目前，公司火力發(fā)電項(xiàng)目裝機(jī)容量已達(dá)1,700MW。2、公司募投項(xiàng)目已提前建設(shè)，新增產(chǎn)能有望夯實(shí)公司現(xiàn)有的資源領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。截至2022年6月末，公司在建工程較2021年增加6.17億元，主要系募投項(xiàng)目烏拉蓋電廠項(xiàng)目提前建設(shè)所致。烏拉蓋電廠建于內(nèi)蒙古自治區(qū)錫林郭勒盟；錫林郭勒礦產(chǎn)資源豐富，已發(fā)現(xiàn)礦種80余種，探明儲(chǔ)量的有30余種，其中煤炭資源尤為豐富，境內(nèi)有百余個(gè)含煤盆地，探明及預(yù)測(cè)儲(chǔ)量1,883億噸；同時(shí)，褐煤總儲(chǔ)量在全國居第一位，褐煤發(fā)熱量在3,500—5,000千卡之間，屬優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤，適合開發(fā)大型坑口電站及相關(guān)項(xiàng)目。按照國家電力發(fā)展規(guī)劃，錫林郭勒盟已被列為我國五大煤電基地之一。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：公司長期深耕煤炭領(lǐng)域；考慮主營業(yè)務(wù)的相似性，選取電投能源、上海能源、恒源煤電、兗礦能源、新集能源、以及盤江股份為蘇能股份的可比上市公司。從上述可比公司來看，2021年平均收入規(guī)模為359.6億元、可比PE-TTM（算數(shù)平均）為5.58X，銷售毛利率為33.98%；相較而言，公司的營收規(guī)模與銷售毛利率均處于同業(yè)的中上游水平。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示等。
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