>> 華金證券-播恩集團(001366)新股覆蓋研究-230214
| 上傳日期： |
2023/2/15 |
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| 592KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點
本周四（2月16日）有一家主板上市公司“播恩集團”詢價。
播恩集團（001366）：公司主營業(yè)務(wù)為飼料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售；主要產(chǎn)品為豬用飼料，包括優(yōu)質(zhì)教槽料、乳豬料等高端幼小豬營養(yǎng)產(chǎn)品。公司2020-2022年分別實現(xiàn)營業(yè)收入15.10億元/17.71億元/17.10億元，YOY依次為47.13%/17.28%/-3.45%,三年營業(yè)收入的年復(fù)合增速18.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.92億元/0.90億元/0.77億元，YOY依次為55.73%/-2.22%/-13.93%，三年歸母凈利潤的年復(fù)合增速9.43%。根據(jù)初步預(yù)測，2023年1-3月公司實現(xiàn)歸母凈利潤為1,405萬元至2,205萬元，同比增長幅度為1,058.13%至1,717.57%。
投資亮點：1、公司已建立起以附加值較高的教槽料與乳豬料類幼小動物營養(yǎng)產(chǎn)品為核心的產(chǎn)品格局，形成一定的行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢。教槽料、乳豬料為豬幼小時期階段的營養(yǎng)產(chǎn)品，具有誘食性好、易消化吸收、營養(yǎng)豐富等特點，相較于其他階段而言有更高的生產(chǎn)技術(shù)要求，產(chǎn)品附加值相對較高；然而，因使用量在豬生長階段所占比例較小，教槽料、乳豬料的行業(yè)競爭程度小于后端料市場。公司作為長期深耕技術(shù)壁壘較高的教槽料及乳豬料，報告期間配合飼料細(xì)分產(chǎn)品教槽料、乳豬料的收入占比較同業(yè)大規(guī)模公司更高、達60%以上；且部分產(chǎn)品已獲得下游客戶及行業(yè)的廣泛認(rèn)可。得益于在教槽料與乳豬料領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，公司盈利情況良好，2021年毛利率為15.69%、位居行業(yè)前列。2、公司主要的生產(chǎn)基地已覆蓋全國多個省市，同時，募投項目新廠房也已提前建設(shè)，有利于為核心客戶提供相應(yīng)的產(chǎn)品及服務(wù)。截至目前，公司已覆蓋全國多個省市，并戰(zhàn)略性的在江西省、廣東省、浙江省、重慶市等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)建立生產(chǎn)基地，有利于為核心客戶及時、充分地提供相應(yīng)產(chǎn)品及服務(wù)。同時，根據(jù)公司招股書，截至2022年6月末，公司固定資產(chǎn)為1.31億元，較2020年增加了0.82億元；在建工程為7930萬元，較2021年增加了105.51%；主要系募投項目重慶新工廠建設(shè)并轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，以及廣州播恩工廠建設(shè)等導(dǎo)致固定資產(chǎn)、在建工程增加。
同行業(yè)上市公司對比：公司長期深耕豬飼料領(lǐng)域；考慮主營業(yè)務(wù)的相似性，選取傲農(nóng)生物、大北農(nóng)、金新農(nóng)、唐人神、以及正虹科技為播恩集團的可比上市公司。從上述可比公司來看，2021年平均收入規(guī)模為154.81億元、可比PS-TTM（算數(shù)平均）為0.96X，銷售毛利率為6.56%；相較而言，公司的營收規(guī)模雖不及同業(yè)平均，但銷售毛利率處于同業(yè)的中上游水平。
風(fēng)險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風(fēng)險在正文內(nèi)容中展示等。
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