>> 華金證券-彩蝶實(shí)業(yè)(603073)新股覆蓋研究-230206
| 上傳日期： |
2023/2/7 |
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| 585KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
本周三（2月8日）有一家主板上市公司“彩蝶實(shí)業(yè)”詢價(jià)。
彩蝶實(shí)業(yè)（603073）：公司專注于滌綸面料、無(wú)縫成衣和滌綸長(zhǎng)絲的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售及染整受托加工業(yè)務(wù)。公司2019-2021年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.65億元/6.24億元/8.30億元，YOY依次為-5.21%/-27.84%/32.98%,三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速-3.11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.76億元/0.93億元/1.31億元，YOY依次為-4.99%/23.17%/40.14%，三年歸母凈利潤(rùn)的年復(fù)合增速17.93%。最新報(bào)告期，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.36億元，同比下降11.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.10億元，同比下降16.17%。公司預(yù)計(jì)2023年一季度凈利潤(rùn)為1,900萬(wàn)元至2,200萬(wàn)元，同比變動(dòng)-10.65%至3.45%。
投資亮點(diǎn)：1、公司圍繞紡織主業(yè)形成了一體化業(yè)務(wù)布局，具備較好的毛利率優(yōu)勢(shì)。圍繞著紡織主業(yè)，公司形成了“滌綸長(zhǎng)絲-染整受托加工-滌綸面料-無(wú)縫成衣”的一體化業(yè)務(wù)布局，其中滌綸長(zhǎng)絲業(yè)務(wù)生產(chǎn)的DTY既可用于滌綸面料的生產(chǎn)，又可用于無(wú)縫成衣的生產(chǎn)制造，并且染整受托加工也是滌綸面料和無(wú)縫成衣生產(chǎn)的必要工序之一，各業(yè)務(wù)間形成了較好的協(xié)同效應(yīng)。一體化優(yōu)勢(shì)帶動(dòng)公司產(chǎn)品相對(duì)同行具備較好的毛利率優(yōu)勢(shì)，2021年公司滌綸面料、無(wú)縫成衣業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)毛利率分別為35.34%、30.60%。2、公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)生產(chǎn)無(wú)縫成衣的企業(yè)之一，有望受益于無(wú)縫服裝滲透率的逐漸增長(zhǎng)。無(wú)縫服裝相較傳統(tǒng)服裝而言具有較好的合體性及舒適性，且無(wú)縫織造技術(shù)省略了面料織造的整道工序，并精簡(jiǎn)裁剪和縫合這兩道工序的部分工作，在大規(guī)模生產(chǎn)中具備一定的成本優(yōu)勢(shì)。目前無(wú)縫服裝的下游以運(yùn)動(dòng)服飾及內(nèi)衣為主，現(xiàn)在尚處于起步階段，其僅占服裝行業(yè)的5%左右，但其近年來(lái)增長(zhǎng)較快，根據(jù)公司招股書，中國(guó)無(wú)縫貼身服裝2013-2022年產(chǎn)量復(fù)合年均增長(zhǎng)率為18%。隨著人們對(duì)服裝舒適性需求的逐漸提高，無(wú)縫服裝行業(yè)有望迎來(lái)進(jìn)一步發(fā)展。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為滌綸面料、無(wú)縫成衣和滌綸長(zhǎng)絲的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售及染整受托加工業(yè)務(wù)；考慮到?jīng)]有綜合業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與公司較為相似的A股上市公司，因此根據(jù)業(yè)務(wù)的相似性，分別選取主要業(yè)務(wù)為滌綸面料加工的宏達(dá)高科、臺(tái)華新材，主營(yíng)業(yè)務(wù)為無(wú)縫成衣加工的棒杰股份，主營(yíng)業(yè)務(wù)為染整受托加工的迎豐股份、富春染織以及主營(yíng)業(yè)務(wù)為滌綸長(zhǎng)絲生產(chǎn)的桐昆股份、新鳳鳴為可比上市公司。根據(jù)上述可比公司來(lái)看，2021年同業(yè)平均收入規(guī)模為8.30億元、PE-TTM（剔除異常值/算術(shù)平均）為35.14X，銷售毛利率為18.77%；相較而言，公司收入規(guī)模低于行業(yè)平均，但毛利率水平領(lǐng)先于上述可比公司。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無(wú)法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示等
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