>> 華金證券-真蘭儀表(301303)新股覆蓋研究-230131
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
大小： |
737KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
本周五（2月3日）有一家創(chuàng)業(yè)板上市公司“真蘭儀表”詢價(jià)。
真蘭儀表（301303）：公司主營業(yè)務(wù)為燃?xì)庥?jì)量儀表及配套產(chǎn)品的研發(fā)、制造和銷售，現(xiàn)已形成模具開發(fā)與生產(chǎn)、零部件制造、軟件開發(fā)、智能模塊研發(fā)與生產(chǎn)、燃?xì)庥?jì)量儀表整機(jī)自動(dòng)化裝配的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)模式。公司2019-2021年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.31億元/8.50億元/10.63億元，YOY依次為40.87%/34.61%/25.09%,三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速33.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.51億元/1.82億元/2.17億元，YOY依次為46.31%/20.76%/19.25%，三年歸母凈利潤的年復(fù)合增速28.20%。最新報(bào)告期，2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.39億元，同比增長3.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.32億元，同比下降18.22%。根據(jù)初步預(yù)測，2022年公司實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤為17,300萬元至19,100萬元，與上年同期相比變動(dòng)幅度為-5%至5%。
投資亮點(diǎn)：1、公司通過股權(quán)投資等方式與上下游建立了較為穩(wěn)固的合作關(guān)系，逐漸成為我國燃?xì)獗眍I(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一。在采購端，公司與中國科學(xué)院控股有限公司下屬成都中科唯實(shí)儀器有限責(zé)任公司設(shè)立中科智成，且持有中科智成25%的股權(quán)；中科智成為公司電機(jī)閥供應(yīng)商之一。在銷售端，公司與中國燃?xì)夂献髟O(shè)立河北華通，并持有河北華通33.34%的股權(quán)；報(bào)告期內(nèi)，公司主要通過河北華通向中國燃?xì)怃N售燃?xì)獗懋a(chǎn)品。合作關(guān)系的加深有利于公司搶占市場、穩(wěn)定銷售渠道；截至目前，公司已成為國內(nèi)五大燃?xì)饧瘓F(tuán)供應(yīng)商，并為多家智能燃?xì)獗砥髽I(yè)供應(yīng)膜式燃?xì)獗?。同時(shí)，根據(jù)公司招股書披露，2021年公司燃?xì)獗眍惍a(chǎn)品的銷量為635.42萬臺(tái)，在國內(nèi)主要燃?xì)獗砩鲜泄井?dāng)中位居第二；未來隨著我國能源結(jié)構(gòu)的逐步調(diào)整，天然氣消費(fèi)量將穩(wěn)步增長，而公司作為國內(nèi)主要的燃?xì)獗砉?yīng)商，有望從中獲益。2、公司前瞻性布局超聲波燃?xì)獗眍I(lǐng)域，目前已取得一定的階段性進(jìn)展。超聲波計(jì)量技術(shù)是燃?xì)獗硇袠I(yè)未來技術(shù)發(fā)展發(fā)向之一；主要采用智能化、全電子式結(jié)構(gòu)，具有量程寬、體積小、無機(jī)械運(yùn)動(dòng)部件耐磨損、重復(fù)性好、壓損小、安全性高等優(yōu)點(diǎn)。2020年5月，公司與上海大學(xué)簽訂協(xié)議，共同開展“超聲波燃?xì)獗淼难兄啤表?xiàng)目；截至最新，公司采用日本松下模組的超聲波計(jì)量儀表已取得型評(píng)證書，而公司自主模組超聲波計(jì)量儀表已開始批量試制。隨著超聲波燃?xì)獗砀黜?xiàng)規(guī)則的逐步完善，公司產(chǎn)品將及時(shí)推向市場；同時(shí)，本次募投的基地建設(shè)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)新增50萬臺(tái)超聲波燃?xì)獗?，有利于公司在技術(shù)和產(chǎn)能上形成相應(yīng)的領(lǐng)先優(yōu)勢。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：公司長期深耕燃?xì)庥?jì)量儀表領(lǐng)域；考慮業(yè)務(wù)及產(chǎn)品的相似性，選取金卡智能、威星智能、先鋒電子、以及秦川物聯(lián)為真蘭儀表的可比上市公司。從上述可比公司來看，2021年平均收入規(guī)模為10.57億元、可比PE-TTM（剔除秦川物聯(lián)）為45.11X，銷售毛利率為33.61%；相較而言，公司的營收規(guī)模和毛利率均高于同業(yè)平均水平。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示等。
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