>> 華金證券-湖南裕能(301358)新股覆蓋研究-230113
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
大小： |
604KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
下周二（1月17日）有一家創(chuàng)業(yè)板上市公司“湖南裕能”詢價(jià)。
湖南裕能（301358）：公司是國(guó)內(nèi)主要的鋰離子電池正極材料供應(yīng)商，專注于鋰離子電池正極材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；主營(yíng)產(chǎn)品包括磷酸鐵鋰、三元材料等鋰離子電池正極材料。公司2019-2021年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.84億元/9.56億元/70.68億元，YOY依次為260.25%/63.82%/638.99%,三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速251.99%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.55億元/0.39億元/11.84億元，YOY依次為371.84%/-29.12%/2923.30%，三年歸母凈利潤(rùn)的年復(fù)合增速365.88%。最新報(bào)告期，2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入265.21億元，同比增長(zhǎng)704.66%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.18億元，同比增長(zhǎng)309.71%。根據(jù)初步預(yù)測(cè)，2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為281,655.00萬(wàn)元至319,253.00萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)137.86%至169.61%。
投資亮點(diǎn)：1、公司是我國(guó)磷酸鐵鋰正極材料龍頭企業(yè)，有望受益于新能源汽車和儲(chǔ)能行業(yè)的景氣發(fā)展。自2019年以來(lái)，兼具安全性能和成本優(yōu)勢(shì)的磷酸鐵鋰電池在新能源乘用車上的應(yīng)用比例逐步提升；2021年磷酸鐵鋰正極材料出貨量達(dá)到48萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)287.1%。公司長(zhǎng)期深耕磷酸鐵鋰領(lǐng)域，開(kāi)發(fā)出的磷酸鐵鋰產(chǎn)品具有高能量密度、高穩(wěn)定性、長(zhǎng)循環(huán)壽命、低溫性能優(yōu)異等優(yōu)點(diǎn)；憑借穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量，公司進(jìn)入了包括寧德時(shí)代在內(nèi)等知名鋰電池企業(yè)的供應(yīng)鏈，2021年在國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰正極材料領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率為25%，磷酸鐵鋰出貨量排名第一。作為磷酸鐵鋰正極材料的核心供應(yīng)商，公司有望受益于下游領(lǐng)域景氣發(fā)展帶來(lái)的磷酸鐵鋰產(chǎn)品需求的高速增長(zhǎng)預(yù)期。2、公司主要客戶寧德時(shí)代、比亞迪于2020年作為戰(zhàn)略投資者入股；雙重身份有望助推公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定發(fā)展。報(bào)告期內(nèi)，來(lái)自寧德時(shí)代、比亞迪的合計(jì)銷售收入占比均超過(guò)80%，是公司的核心客戶；同時(shí)，2020年12月，公司增資擴(kuò)股又引入了寧德時(shí)代、比亞迪作為戰(zhàn)略投資者入股，進(jìn)一步深化了雙方的合作關(guān)系；截至最新，寧德時(shí)代、比亞迪均持有公司超過(guò)5%的股份，雙重身份有望助推公司業(yè)績(jī)持續(xù)性發(fā)展。3、公司不斷加快產(chǎn)能建設(shè)，并與核心客戶簽署了產(chǎn)能合作協(xié)議，為公司提供一定的銷售保障。為滿足下游市場(chǎng)對(duì)磷酸鐵鋰的需求增長(zhǎng)，公司擬投入13億開(kāi)展“四川裕能磷酸鐵鋰（三期、四期）擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”；除募投項(xiàng)目外，公司在湖南、貴州、云南新建/擴(kuò)建磷酸鐵鋰產(chǎn)能，并配套建設(shè)磷酸鐵產(chǎn)能。截至2022年6月30日，公司已建成產(chǎn)線設(shè)計(jì)年產(chǎn)能合計(jì)為34.30萬(wàn)噸；根據(jù)產(chǎn)能規(guī)劃，2025年全部建成后公司磷酸鐵鋰總設(shè)計(jì)年產(chǎn)能將達(dá)到89.30萬(wàn)噸。報(bào)告期間，為降低未來(lái)產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)，公司與寧德時(shí)代、比亞迪等部分客戶簽署了產(chǎn)能合作協(xié)議，約定了未來(lái)三年對(duì)公司的保底采購(gòu)量；該協(xié)議在一定程度上提供了相應(yīng)的銷售保障，有利于促進(jìn)公司業(yè)務(wù)的發(fā)展。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：公司是國(guó)內(nèi)主要的鋰離子電池正極材料供應(yīng)商；根據(jù)業(yè)務(wù)、產(chǎn)品以及規(guī)模的相似性，選取德方納米、萬(wàn)潤(rùn)新能為湖南裕能的可比上市公司。從上述可比公司來(lái)看，2021年平均收入規(guī)模為35.36億元、可比PE-TTM（算數(shù)平均）為17.17X，銷售毛利率為30.02%；相較而言，公司的營(yíng)收規(guī)模處于同業(yè)的高位區(qū)間，但銷售毛利率不及同業(yè)均值。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開(kāi)啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無(wú)法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開(kāi)資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示等。
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